公司金融第三节.ppt

第3章 公司理财的价值观念之二：风险价值 3.1 风险与报酬的基本衡量 3.2 投资组合理论 3.3 CAPM模型 风险价值学习掌握： 1、如何定量的体现风险与报酬？ 2、如何构造最佳投资组合方案？ 3、在系统性风险下，如何通过资本资产定价模型CAPM得到投资收益率? 3.1 风险与报酬的基本衡量 3.1.1 风险与报酬的定性讨论 3.1.2 单项资产的风险与报酬 3.1.3 投资者对风险的态度 任务讨论1：什么是风险？可以用什么来表现？ 什么是报酬？可以用什么来表现? 3.1.1 风险与报酬的定性讨论 1. 报酬Reward：对未来各种情况预期的收益。 2. 风险Risk：预期收益发生变动的可能性，或者说是预期收益的不确定性。 假设一家公司现有100万美元的资金可供 投资，投资期限1年，现有下列四个备选 投资项目： 国库券——期限１年，收益率８％； 公司债券——面值销售，息票率９％，１０年期； 投资项目１——成本１００万美元，投资期１年； 投资项目２——成本１００万美元，投资期１年。 3.1.2 单项资产的风险与报酬 　经济 状况 　发生 概率 投资收益率 国库券 公司 债券 项目一 项目二 萧条 0.05 8.0% 12.0% -3.0% -2.0% 衰退 0.20 8.0% 10.0% 6.0% 9.0% 一般 0.50 8.0% 9.0% 11.0% 12.0% 增长 0.20 8.0% 8.5% 14.0% 15.0% 繁荣 0.05 8.0% 8.0% 19.0% 26.0% １．期望值——期望收益率的度量　 RA,i---第i种可能的收益率 P(ki)----第i种可能的收 　　　益率发生的概率 n----可能情况的个数 ２．标准差——风险的绝对度量　 标准差（Standard Deviation--SD） 是方差的平方根，通常用σ表示。 RA,i---第i种可能的收益率 ---期望收益率 Pi ---RA,i发生的概率 n --- 可能情况的个数 计算各项投资方案的标准差结果如下 1.国库券 2.公司债券 3.项目一 4.项目二 标准差提供了一种资产风险的量化方法， 对于这一指标，我们可作以下两种解释 第一种解释：给定一项资产（或投资）的期望收益率和 标准差，我们可以合理地预期其实际收益在“期望值加 减一个标准差”区间内的概率为2/3（约为68.26%）。 第二种解释：根据标准差可以对预期收益相同的两种不 同投资的风险做出比较。一般来说，对期望值的偏离程 度越大，期望收益率的代表性就越小，即标准差越大， 风险也越大；反之亦然。 1. 风险厌恶型投资者 2. 风险偏好型投资者 3. 风险中立型投资者 3.1.3 投资者对风险的态度 在投资组合理论和资本资产定价模型中，都假设投资者是厌恶风险的，即希望高风险高收益。 期望收益相等时，风险偏好的投资方式 3.2 投资组合理论 3.2.1 投资组合的风险与报酬 3.2.2 最优投资组合 3.2.3 允许无风险借贷时的最优投资组合 投资组合（Portfolio）是指两种或两种以上的资产 组成的组合，它可以产生资产多样化效应从而降 低投资风险。 3.2.1 投资组合的风险与报酬 概率 经济状况 Supertech Slowpoke 0.25 萧条 -20% 5% 0.25 衰退 10% 20% 0.25 正常 30% -12% 0.25 繁荣 50% 9% 讨论：Supertech公司与Slowpoke公司 现构造一个投资组合，其中：Supertech占60%，即w1=0.6; Slowpoke占40%，即w2=0.4。 讨论：如何表现投资组合中的风险与报酬？ 一、投资组合收益的度量 投资组合的预期收益率是投资组合中单个 资产或证券预期收益率的加权平均数。 —投资组合的期望收益率 —第i种证券的期望收益率 —第i种证券所占的比重 —投资组合中证券的个数 第一步: 计算组合中各项资产的期望收益率 计算投资组合的收益 第二步: 计算投资组合的期望收益率； Supertech的预期收益率 Slowpoke的预期收益率 （一） 协方差与相关系数 在证券投资中，这两个指标用来度量两种金融资产未来可能收益率之间的相互关系。 （二） 两项资产组成的投资组合的方差 二、投资组合风险的度量 1. 协方差（Covariance） 协方差是两个变量（证券收益率）离差之积 的期望值。通常表示为Cov(R1,R2)或σ12。 证券1在经济状态i下收益率对期望值的离差 证券2在