国债跟国库现金管理在美国政府金融救援中的作用跟启示-中国.doc

国债和国库现金管理在美国政府金融救援中的作用及启示 为应对以美国次贷危机为导火索的国际性金融危机，各国政府纷纷采取措施，稳定和援助深陷危机的银行体系。从美国政府应对此次金融危机的措施看，重要特点是通过直接注资和连续降息增加金融市场流动性，全面实施金融救援行动。在此过程中，财政部大量发行现金管理券和增发短、中、长期国债是政府出资的主要融资方式，国债和国库现金管理在金融救援行动中发挥了重要作用，特别是在筹集短期资金稳定金融市场方面表现尤为突出。现将有关情况及对我们的启示报告如下： 一、美国金融救援计划中的政府出资情况 2008年9月17日，美国财政部首先公布了补充融资计划（Special Financial Program），拟在当时的借款计划外增加发行现金管理券筹资以增强政府应对金融危机的资金支持。9月20日，美国政府正式向国会提交了一项总额达7000亿美元的问题资产重组金融救援计划（Troubled Asset Relief Program），并将美国国债法定上限由原来的10.6万亿美元提高到11.3万亿美元。10月4日，美国国会众议院投票通过修改过的金融救援计划，布什总统随即签署并生效。10月21日，美联储宣布一项应对金融危机的新举措，将以购买商业票据的方式向遭受撤资潮冲击的货币市场基金业提供5400亿美元，以改善短期金融市场流动性。 二、美国金融救援行动中的政府筹资情况 美国政府应对金融危机的大规模出资，大大增加了政府的筹资需求。与正常年度比较，美国财政部大幅度地增加了国债发行量和现金管理券的发行次数。 （一）美国国债发行情况。 1、短期国债。美国财政部2008年9、10两月共发行期限为4周的短期国债2410亿美元，分别比2007年和2006年同期多发行1050亿美元和1230亿美元；发行期限为13周的短期国债2350亿美元，分别比2007年和2006年同期多发行690亿美元和810亿美元；发行期限为26周的短期国债2370亿美元，分别比2007年和2006年同期多发行1000亿美元和1070亿美元。特别是期限为52周的短期国债停发6年后重新启动，截至10月底今年已累计发行1030亿美元（见图1）。 2、中长期国债。截至10月底，美国财政部2008年共发行2年期国债2990亿美元，分别比2007年和2006年同期多发行1150亿美元和830亿美元；发行5年期国债1970亿美元，分别比2007年和2006年同期多发行670亿美元和600亿美元；发行10年期国债1180亿美元，分别比2007年和2006年同期各多发行了550亿美元，其中10月份比往年多发行了一期400亿美元的10年期国债；发行30年期国债250亿美元，分别比2007年和2006年同期多发行20亿美元和10亿美元。另外，通货膨胀型中长期国债发行640亿美元，与前两年同期基本持平（见图2）。 ? 　? 　? （二）现金管理券发行情况。 现金管理券是美国财政部的一种重要短期融资工具，期限通常在一个月以内，主要特点是在银行间市场发行，不流通，类似于财政部向金融机构的短期拆借。 美国财政部今年1-10月现金管理券已累计发行41次，发行总额12320亿美元，分别是2003-2007年同期发行次数和发行总额平均值的2.97倍和6.17倍（见表1）。其中，9月17日美国财政部公布的补充融资计划，截至10月底发行补充融资计划现金管理券20次，发行额高达7550亿美元，发行期限主要集中在30-90天（见附2），而前三个年度现金管理券的发行期限最短只有1天，最长不过17天。值得注意的是，美国财政部还延长了部分现金管理券的发行期限，在10月20日和22日发行了未列在补充金融计划之内的，三期期限分别长达191天、225天和247天的现金管理券各350亿美元。可以说，美国财政部今年1-10月特别是公布补充融资方案后，现金管理券发行额之大，发行次数之多，发行期限之长，均属历史罕见。 ? 表1.美国财政部2003-2008年1-10月现金管理券发行情况表 ? ? ? ? ? 单位：亿美元 年度 发行额 发行次数 1-10月 其中：9-10月 1-10月 其中：9-10月 2008年 12320 8800 41次 24次 2007年 2030 70 13次 1次 2006年 1860 490 13次 3次 2005年 2100 590 16次 4次 2004年 2170 630 15次 5次 2003年 1820 530 12次 3次 ? 表2.美国财政部2008年公布补助金融方案后现金管理券发行情况 ? ? ? 发行日期 发行额（亿美元） 期限（天） 9.18 400 35 9.19 300 20 9.19 300 76 9.22 300 45 9.22 300 59 9.25 400