网站大量收购闲置独家精品文档,联系QQ:2885784924

基于KMV模型地方政府债券信用风险度量.docVIP

基于KMV模型地方政府债券信用风险度量.doc

  1. 1、本文档共12页,可阅读全部内容。
  2. 2、有哪些信誉好的足球投注网站(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
  3. 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载
  4. 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
  5. 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
  6. 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们
  7. 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
  8. 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
基于KMV模型地方政府债券信用风险度量

基于KMV模型地方政府债券信用风险度量   摘要:我国已正式允许地方政府自主发债,由于地方政府财政收入存在不确定性以及我国地方政府存在的特殊的地方政策会随领导人变动而改变的现象,我国地方政府债券在一定程度上存在着信用风险。本文尝试从违约概率的角度来说明信用风险的大小,简单阐述了KMV模型测度地方政府债券信用风险的基本思想,并运用北京市财政收入数据进行实证分析,得出了北京市地方政府债券不同发债规模下的违约概率以及使违约率低于临界值的安全发债规模,说明北京市地方政府债券的信用风险目前是极小的,但会随着发债规模的增长呈急剧增长趋势,仍需关注未来地方政府债券可能会快速增加的信用风险。   关键词:地方政府债券;信用风险;KMV模型;发债规模   中图分类号:F830.5 文献识别码:A 文章编号:1001-828X(2015)024-000-03   一、研究意义   (一)我国地方政府债券发展历程及前景   2014年8月31日新《预算法》经人大常务委员会表决通过,至此正式确立了我国地方政府直接发行债券的法律依据。自2015年1月1日起,经国务院批准,省、自治区、直辖市政府可以适度举措债务,按照举债资金用途可将地方政府债券分为地方政府一般债券和地方政府专项债券,其中地方政府一般债券主要由一般公共预算收入偿还,地方政府专项债券主要由项目对应的政府性基金及专项收入偿还,鉴于本文所用的KMV模型主要考虑地方政府财政收入对地方政府债券信用风险的影响,故本文地方政府债券的范畴仅限于地方政府一般债券。   根据2015年的预算安排,国务院批准地方政府发行一般债券5000亿元用于弥补财政赤字,虽然地方政府一般债券的发行量相比国债而言仍然很小,但是可以预见的是,在地方政府存在巨大融资缺口和2015年即将到期的巨额债务的背景下,未来我国地方政府债券的发行必将常态化。   (二)我国地方政府债券存在潜在的信用风险   通常意义上信用风险是指借款人因各种原因未能及时、足额偿还债务而违约的可能性(本文中所指的信用风险大致等于违约风险),通常度量债券信用风险最直观的指标就是违约概率,所以本文主要尝试从违约概率的角度来度量地方政府债券的信用风险。   在债券市场上地方政府债券通常又被称为“银边债券”,这是与国债的“金边债券”的称号相对应的,人们常认为地方政府债券的安全性是极高的,仅次于国债,鲜少存在信用风险,尤其是在没有地方政府债违约先例的中国。但是通过观察美国发达的市政债市场的多年历史数据,我们可以发现地方政府债券是具有信用风险的。经统计,在美国,在有评级的市政债中,1970-2007年平均每年有1.3例违约,2008-2012年平均每年有4.6例违约。过去40年中,在无评级的美国市政债中,平均每年约有50例违约。同时参考2012年8月来自纽约时报的报告:大多数人认为市政债券违约率极低,那时因为他们只看到这个市场很小的一部分,即拥有评级的品种。当研究员追踪更大范围的市政债券样本时,即把没有评级的品种也包括在内,他们发现过去40年市政债券的违约率比人们的印象要高40倍。穆迪报告称1970-2011年仅有71只市政债券出现违约,而纽约联储报告得出的数字是2521只。这些数字无不在告诉我们在一个成熟的债券市场中,地方政府债的信用风险是存在的而且是不容忽视的。在我国未来地方政府债市场的发展过程中,充分认识和评估地方政府债的信用风险是其走向成熟的前提。   我国地方政府一般债券的信用风险主要来源于以下两个方面:一、地方财政收入的不稳定性,也就是说地方政府一般债券的主要偿债来源并不稳定。我国地方政府财政收入的主要来源为国有土地出让金、税收收入和来自中央政府的转移支付,一方面国有土地出让金在一定周期内存在较大波动性,当下房地产行业发展的黄金时代已然过去,很显然土地出让收入并不具有可持续性;另一方面税收收入也与地方经济发展状况密切相关,近年来我国经济进入新常态时期,地方经济存在较大的下行压力,同时伴随着税收改革,政府正在采取减税方式为企业减负增添动力,这意味着地方政府无法增加其税收收入,这些都不利于地方政府形成长期稳定的偿债能力。此外,考虑当前我国地方财政收入与地方建设支出之间存在巨大资金缺口的特殊情况,防范地方政府债券的信用风险亦显得尤为重要。二、地方政府的信用问题。主要表现为一些地方政府的政策缺乏连续性,我国地方政府的政策常常因为地方领导人的变动而出现“断链”现象,这严重影响了地方政府在投资者心目中的形象。未来我国地方政府全面发行地方政府债券时,地方政府的信用将是投资者分析该地方债信用风险的重要因素之一。如何保证地方政府债券资金在使用和偿还上的连续性以获取投资者的信任是未来地方政府发行一般债券过程中需要学习并解决的重大问题。   上述分析表明,

文档评论(0)

317960162 + 关注
实名认证
文档贡献者

该用户很懒,什么也没介绍

1亿VIP精品文档

相关文档