我国上市公司-股利政策研究初稿.doc

我国上市公司股利政策研究 股利政策是上市公司利润分配的核心，是现代公司金融理论三大核心内容之一。而在特定的市场条件下，作为资本市场微观基础的上市公司，在追求公司价值最大化的假设条件下，究竟采取什么样的股利政策，一直以来是公司金融领域争论的热点。 虽然近年来我国上市公司发展迅速，对国民经济的发展起到了举足轻重的作用，但是，我们也应看到，由于历史的原因，我国上市公司并不具备国外股利理论提出来的一系列的前提条件，由此导致了我国上市公司的股利分配行为有别于国外上市公司，呈现出中国特色。此外，我国理论界对股利政策的研究还处于一个相对滞后的局面，有关的财务管理教科书和相关的文献主要侧重于对西方股利理论的介绍，尚未形成具有特色的理论体系。有鉴于此，本文通过分析研究我国上市公司的股利政策的特点及其形成原因，进而提出改善我国上市公司股利政策的建议，旨在充实我国有关股利政策的理论研究，并且为我国上市公司的股利分配实务提供参考意见。 一、股利分配概述 （一） 股利政策的含义 股利政策是股份公司关于是否应该发放股利或是发放多少以及何时发放股利的方针和政策。它具有狭义和广义之分。 从狭义方面来说股利政策就是指企业探讨保留盈余和普通股利支付之间的比例系问题，即股利发放比率的确定。 从广义方面来说股利政策则包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。 （二） 股利分配的含义 股利分配是企业利润分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。 公司管理阶层在制定自身的股利分配政策时，要遵循一定的原则，并尽可能充分的考虑影响股利分配政策的相关因素与市场反应，使公司的收益分配最大化，规范化。 （三） 股利分配的政策 1、 剩余股利政策 剩余股利政策是指公司生产经营所获得的净收益，先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。在这种股利分配政策下，股利成为了公司新的投资机会的函数，随着投资资金的需求变化而起伏，只要有适合企业的投资机会，就应当首先考虑资金的需要额度，然后确定公司的目标资本结构，计算投资需要增加的权益资本的数额并且使在此结构下的加权平均成本最低，使税后净利润能够满足投资该方案需要的最大权益资本，最后如果还有剩余将利润作为股利支付。当公司有较好的投资机会时，采取这种鼓励政策能够降低资本成本。 2、 固定或持续增长的股利政策 这一股利政策就是将每年所发放的股利额固定在某一确定不变的水平上。而在较长的时间内都不改变，只有当企业的管理层认为未来的盈余将会稳健且持续的增长时，才能提高年度的股利发放额。不过，在通货膨胀的作用下，很多数公司的盈余也会随着提高，而且很多数的投资者也很希望自己的企业能够具有足以抵消通货膨胀对股利的不利影响的能力，因此在长期的通货膨胀下也应该提高股利发放额。 固定或者是持续增长的股利政策显著的好处就是避免出现由于经营不合理而削减股利的情况。采用这种股利政策的原因在于： 稳定的股利长期向市场传递着企业正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。固定股利政策的缺点在于公司的股利支付与公司的盈利能力相脱节，造成投资的风险和投资收益的不对称，当公司存在资金紧张的情况时，容易引起资金的短缺，导致财务状况恶化，使公司承担较大的财务压力。 3、 固定股利支付率政策 固定股利支付率政策，是指公司不是按照一个固定的股利支付额而是按照固定的股利支付比例从净利润中支付股利，在这种股利政策下由于公司的盈利能力是经常发生变动的，因此当公司的盈利状况良好时，股东的股利也随之相应的增加：反之当盈利状况不好时，股东的股利也相应的下降，即股利随着盈利的变化而变化，始终保持着股利与盈利之间的一定比例关系，使股利与公司的盈利能力紧密的结合在一起。 该股利政策的优点是，这样能使股利与公司盈余紧密地配合联系在一起，以体现多盈多分，少盈少分，不盈不分的原则。保持股利与利润间的一定比例关系，体现了风险投资与风险收益相对等的原则，不会加大公司的财务压力。但这种政策也有不足之处，由于股利波动传递的是经营业绩不稳定的信息，容易使外界产生经营不善的印象，不利于股票价格的稳定和上涨，也不利于树立良好的财务形象。公司每年都要按固定比例支付股利，缺乏财务弹性，并且确定合理的固定股利支付比例比较大。 4、 低正常股利加额外股利政策 这种政策是指公司每年按照某一固定的，较低的数额向股东支付正常股利，当企业盈利的幅度较大程度的增加时，再根据实际的需要，向股东派发一些额外股利。这是一种介于固定和变动股利政策之间的这种股利政策。 这种股利政策的有点在于既有较大的灵活性，可以给企业较大的弹性；由于正常发放的水平较低，当公司盈利较少或者投