港股脉搏宏观专题报告.PDF

2018 年08 月14 日（星期二） 港股脉搏：宏观专题报告 平安证券有限公司 证券研究院 土耳其货币危机 李永琛 darrenlee@.hk 在新兴市场下跌时的反向操作 土耳其货币危机 土耳其经济过度的经常收支赤字和外币债务，总统埃尔多安试图干扰利率，加 上土耳其与欧美关系恶化，导致资金外流。8月10日，美国突然宣布对土耳其出 推荐 口到美国的钢和铝加征双倍关税，更是对土耳其里拉打出重拳。过去6个月，里 拉贬值约45%。 前次评级 推荐 8月13日，土耳其央行发布声明称，为维护金融市场的稳定性，央行将为银行提 恒生指数 27,752.93 供所需的流动性。具体措施就是延长银行的短期债，并容许银行加大杠杆购借 12个月合理价 31,800-33,200 入外币。在土耳其央行发布声明后，汇率曾经从最高1美元兑7.02土耳其里拉回 (上涨空间) (15%-20%) 落到6.56，但土耳其里拉很快又再度转弱。相关措施并没有碰到货币贬值的根 本原因，加大银行杠杆购更可能让问题恶化，我们解读为土耳其央行的一次豪 前次目标价 31,800-33,200 赌。 股价表现 如果演变成金融风暴，风眼可能在欧洲 恒生指数 国际清算银行数据统计，外资银行在土耳其2018年第1季度总共拥有2,233亿美 元债务。我们留到西班牙银行占36%，加上法国、意大利、英国和德国4个其他 25% 欧洲大国，5国的银行合共占74%。如果土耳其发生大规模债务违约，将会影响 20% 到欧洲，尤其是欧元区的经济。土耳其是基督教欧洲和伊斯兰中东地区的缓冲 15% 区。土耳其收容了三百五十万难民，若果土耳其经济崩溃，恐怕难民潮将会决 10% 堤似的蔓延至欧洲，带来难以量化又长期的冲击。 5% 诺贝尔经济学奖得主Paul Krugman指出，假如土耳其里拉大幅贬值，令国家难 0% 以偿还外债，及后损害实体经济，进一步削弱市场信心，会导致货币持续下泻 -5% 的恶性循环，将把国家经济推向死亡螺旋，情况就像1998年亚洲金融风暴时的 印度尼西亚。 暂时对香港和中国影响轻微 土耳其经济规模细小，土耳其只占中国2016年总出口的0.8%，占香港2017年总 土耳其里拉兌美元 出口少于0.2%。我们认为即使土耳其不幸