关联交易H股公司和A股公司比较.doc

PAGE PAGE 1 关联交易：H股公司与A股公司的比较 谢碧琴 摘要：实证分析发现，H-A股公司的关联交易水平低于纯股公司，在香港上市一定程度上制约了上市公司的关联交易。香港较严格的信息披露要求、较完善的法律制度是这一现象的潜在解释。 关键词：关联交易；H股公司；信息披露 作者简介：谢碧琴，上海财经大学会计学院硕士生。 中图分类号：F276.6 文献标识码：A Abstract: Empirical analysis found that levels of related party transactions of H-A shares companies are lower than those of A-shares companies. A potential explanation of this phenomenon is that listing rules of Hong Kong Stock Exchange are more restrictive than listing rules of Shanghai (Shenzhen) Stock Exchange, and that legal system of Hong Kong is more protective of shareholders than that of Mainland China. Keyword: related party transactions, shareholder protection, listing rules 引言 在我国证券市场上，关联交易是许多上市公司及其控股股东手中的“魔杖”，深刻地影响着市场参与各方。关联交易指关联方之间转移资源或义务的事项。上市公司利用关联交易来粉饰利润，以满足增发新股或配股条件、扭亏、逃避亏损，控股股东通过关联交易让上市公司支付过多现金、把风险和债务转嫁给上市公司，甚至淘空上市公司，此类事项层出不穷。监管层对此倍加关注，我国颁布的第一个会计准则就是《关联方关系及其交易的披露》。其后，监管层又陆续出台《债务重组》（1999年执行，2001年修订）、《非货币性交易》（2000年执行，2001年修订）、《关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定》（2001年12月执行），强制关联交易采用特定的会计核算方法，缩小上市公司利用显失公允的关联交易操纵利润的空间。尽管如此，关联交易并无减少的趋势，相反，关联交易仍在继续增长（邹雄，2004）。如何改善我国对关联交易的监管？是个值得思考的问题。 关联交易现象并非我国独有。不少跨国研究及单个国家的研究表明，在投资者保护水平低的国家，普遍存在利用关联交易来剥削小股东的现象。根据Johnson (2000)的跨国研究，在法律制度薄弱的国家，控股股东常常不公平地输出上市公司的资源，损害小股东的利益。而在Friedman (2003)的模型中，某些条件下（比如为了维持上市公司的偿付能力、避免破产），控股股东也会资助上市公司。他们的研究表明关联交易具有多重目标——或者为了剥削中小股东，或者为了支持上市公司以便将来能继续从证券市场融资，这和我国的情况类似。对于关联交易的监管，也许我们可以取他山之石以攻玉。 研究思路 香港对关联交易的监管有否值得借鉴之处呢？本文试图通过实证分析来回答这个问题。香港采用国际会计准则或香港普遍公认之会计准则，对关联交易并无特殊的会计处理规定。而同时，在以信息披露为本的监管架构下，香港制订严格的关联交易信息披露要求，并规定较高的违规成本。自从1993年青岛啤酒赴港上市成为大陆首家H股公司后，至2004年7月，大陆共有68家企业在香港联交所主板发行H股上市，其中27家同时在大陆发行A股，称为H-A股公司。本文通过比较H-A股公司与A股公司的关联交易水平，来比较香港与大陆对关联交易的监管成效。之所以只研究H-A股公司而不是所有H股公司，是因为H-A股公司提供按照中国会计准则与制度编制的会计报表，与A股公司提供的报表具有可比性。 首先比较香港与大陆的投资者保护水平。LLSV（1997, 1998）的研究表明，一个国家的法律起源决定法律的性质和执行效率，法律的性质和执行效率决定投资者保护水平，投资者保护水平决定公司治理水平；LLSV考察了世界上49个国家的投资者保护水平，结果发现普通法系国家的投资者保护水平高于大陆法系国家。他们设计的投资者保护指数包括股东权益指数、债权人指数和执法效率指数。根据LLSV的数据，香港作为普通法系国家，与美国一样，是世界上股东权益保护最好的地区之一；香港的执法效率指数与美国相当，执法效率相当高。按照LLSV设计的评分方法，我国作为大陆法系国家，股东权益指数相当于世界平均水平。至于我国的执法效率指数，缺