财务管理 第九课 资本预算决策方法.ppt

第九章 资本预算决策方法 资本预算是企业财务管理的重要组成部分，资本预算过程是规划、评价和选择项目的过程。资本预算所涉及的投资项目不仅要求较大的初始投资，而且往往持续相当长的时期，对企业的长远发展有着深远的影响。 资本预算包含以下几个基本步骤： （1）提出投资方案。 （2）估算方案每年的现金流量。 （3）项目的评估和决策。 （4）项目的实施。； （5）项目的后评估。 　　　第一节 资本预算的基本方法 一、回收期法 （一）普通回收期法 　　回收期（payback period）是指投资项目的现金流入累计到与投资额（现金流出）相等所需要的时间，用PB表示。 计算公式为： 式中， ——第t年的现金流量； ——期初投资额； PB——项目投资回收期。 优点；在于计算简便，可以初步衡量项目风险和变现能力。 缺点： （1）回收期法完全忽视了回收期以后的现金流量，这可能导致错误的投资决策 . （2）它没有考虑现金流量的时间价值，而只是将期内现金流量的简单相加. （3）选择回收期标准很大程度上取决于决策者主观因素，无法对项目进行客观地评价。 尽管回收期法存在着缺陷，但它仍可适当地适用于以下几种场合： （1）在评估投资环境不稳定、风险较大的投资项目时可使用回收期法，此时早日回收投资，可避免政治、经济等不利因素的影响； （2）流动资金短缺，而又无法筹集外部资金的企业，可选择回收期短的投资项目，快速回收投资成本，以缓解流动性危机。 （二）折现回收期法。 假设贴现率为10%，考察上例，各年现金流量分别为： 年 1 2 3 现金流量 10727.27 10942.15 7513.15 折现回收期: 1+(20000-10727.27)/10942.15 =1.847(年) 尽管折现回收期考虑了货币时间价值因素，但是和回收期一样，折现回收期也忽视了回收期之后的现金流，而且选择的回收期标准带有很大的主观性。 二、净现值法 净现值（net present value,NPV）是指按投资者所要求的收益率，把项目各年的净现金流量折现到期初的现值之和，用NPV表示。其表达式为： 式中，n——投资涉及的年限； i——贴现率； ——第t年的现金流量。 决策规则：当净现值为正时，则说明投资项目可行；否则，投资项目不可行。 净现值表明项目对股东价值的贡献。 净现值法有以下几个优点： （1）充分考虑了货币的时间价值，不仅估算现金流量的数额，而且还考虑现金流量的时间； （2）它能反映投资项目在其整个寿命期内的现金流量； （3）使用净现值法，可以根据需要来改变贴现率(资本成本)，如风险增加时可适当提高贴现率，在计算净现值时，只需改变公式中的分母就行了。 三、内含报酬率法 内含报酬率（internal rate of return,IRR）是指 为使项目现金流入的现值等于现金流出的现值的折现率。也就是指项目净现值等于0时的折现率，反映了项目在盈亏平衡时占用资金的获利能力. 用IRR表示,其表达式为： 内含报酬率计算比较复杂，可以用“试算法”并结合内插公式求解。插值公式为： 用内插法计算内含报酬率为:  这种方法的判别标准是如果内含报酬率 IRR大于资本成本，项目可行；否则不可行。 四、盈利能力指数法 盈利能力指数法是将投资项目在未来所产生 的现金流量贴现总值，除以投入成本所获得 的比率，主要衡量每单位投资所产生现金流 入量的现值，用PI表示 PI的意义与NPV相似，若现金流量贴现总值大于期初投入成本，则会得到正的NPV，同时PI的值也会大于1；反之，当现金流量贴现总值小于期初投入成本，NPV会小于0，而PI将小于1。 换言之，PI的决策法则是：当投资计划PI＞1时，接受此计划；否则拒绝。 与净现值相比，盈利能力指数是一个相对数指标，反映的是投资的效率；而净现值是绝对数指标，反映的是投资产生的价值。 第二节 互斥项目的选择 例9.5：中华公司现有两个新产品设计 方案A和B，但鉴于公司目前人力短缺的缘故,两个方案只能择其一,即两个方案是互斥的。两个方案估计的各期