安徽江淮汽车集团有限公司2011年度第一期中期票据信用评.PDF

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 安徽江淮汽车集团有限公司2011 年度第一期中期票据信用评级报告 评 级 主 体 安徽江淮汽车集团有限公司 基本观点 中期票据信用级别 AA 主体信用级别 AA 中诚信国际评定“安徽江淮汽车集团有限公司 2011 年度 评 级 展 望 正面 第一期中期票据”信用等级为 AA ，该级别反映了本期票据的 注 册 额 度 17 亿元 安全性很高，违约风险很低。中诚信国际评定安徽江淮汽车 本 期 规 模 10 亿元 集团有限公司（以下简称“江汽集团”或“公司” ）主体信用级别 发 行 期 限 3 年期 为 AA ，评级展望为正面。 安徽江淮汽车集团有限公司的产品谱系较完备，主要产 概况数据 品在各自的细分市场均具有较强的竞争力，公司的 MPV 、轻 江汽集团 2007 2008 2009 2010.9 卡和客车专用底盘等产品在技术上一直保持着国内领先水 总资产（亿元） 131.44 147.76 192.72 238.20 平，产销量在国内市场位居前列。经过多年的发展，公司已 所有者权益(含少数股东权益) （亿元） 50.14 54.71 60.87 69.89 掌握客车底盘、变速箱和发动机等关键零部件技术，多样化 总负债（亿元） 81.30 93.05 131.85 168.31 的产品结构及较强的关键零部件研发能力增强了公司抵御市 总债务（亿元） 33.89 46.43 63.21 76.72 场风险的能力，未来轿车产能的进一步扩大、与卡特彼勒和 营业总收入（亿元） 177.96 180.13 236.04 263.81 Navistar 在重卡领域的合作以及安凯客车的增发计划都将进 一步提升公司的整体竞争实力。同时，我们也关注到公司目 EBIT （亿元） 6.63 2.94 7.88 - 前轿车产品的规模、技术实力和研发能力与国内一流企业还 EBITDA （亿元） 11.27 9.06 16.77 - 有一定差距；公司与天津正道合资的新能源汽车项目存在一 经营活动净现金流（亿元） 9.55 10.54 40.46 17.30 定不确定性；公司未来项目投资规模较大，带来一定的资金 营业毛利率(%) 15.23 13.10 15.20 16.46 压力等因素给公司整体信用状况的影响。 EBITDA/营业总收入(%) 6.33 5.03 7.10 - 总资产收益率(%) 5.55 2.10 4.63 - 优 势 资产负债率(%) 61.85 62.97 68.42 70.66 主要产品在各自的细分市场具有较强的竞争力。江汽集团 总资本化比率(%) 40.33 45.91 50.95 52.33 主要产品在各自的细分市场均具有较强的竞争力，公司的 总债务/EBITDA(X) 3.01 5.12 3.77 -