区域交通改善和消费群体崛起将带来长期利好.PDFVIP

证券研究报告 调研简报 / 2010 年 11 月 14 日 自然景点 峨眉山 A 000888 推荐 署名人：曾光 S0960209030248 0755 区域交通改善和消费群体崛起将带来长期利好 zengguang@ 参与人：陈青青 投资要点： S0960110080408 第三季度客流增速放缓系多因素造成。一季度、上半年、前三季度峨 0755 眉山景区游客接待量分别同比增长 18.67 ％、17.59 ％、9.98 ％，第三 chenqingqing@ 季度客流增速明显放缓，仅 2.10 ％。除了第三季度长假客流明显受到 上海世博分流影响外，去年第三季度客流强劲复苏以及今年第三季度 6 －12 个月目标价： 23.45 元 九寨沟爆发泥石流影响长途团客组团量都是重要原因。第四季度，随 当前股价： 18.70 元 着相关因素的影响消失，我们乐观预期今年全年景区客流同比增长 12 ％达205 万人次，相比历史最高的 07 年增长 7 ％。 评级调整： 维持 未来几年公司将受益于区域交通条件大幅改善以及中西部消费群体崛 基本资料 起。从 2010 年起，四川将实施“三年旅游提升计划”，将为公司经营 带来实质性利好。目前以“两航四铁八高速一枢纽”为代表的乐山交 深证成份指数 12726.54 通网络建设正在稳步推进，乐宜高速预计今年通车，绵成乐铁路客运 总股本(百万) 235 专线预期 2012 年全线通车。预计最快 2012 年峨眉山将与成都进入 “1 流通股本(百万) 164 小时经济圈”。此外，未来受益于成渝经济区发展规划，消费升级带来 流通市值(亿) 31 的景区周边客源将面临崛起之势，景区客流有望加速。我们预计未来 几年景区客流有望达到 15 ％左右的增长。 EPS （TTM ） 0.45 每股净资产（元） 2.95 公司内生性增长仍有空间，而外延式扩张也仍可乐观其成。经过前几 年的投入期，公司酒店业务已经出现经营转折，未来有望继续好转。 资产负债率 37.3% 相比黄山旅游目前 15 ％的期间费用率水平，峨眉山 20 ％以上的期间费 用率仍有下降空间。在华山、黄山等景区相继修建新的代步设施后， 股价表现 二道桥索道的复建工作也有望重启，我们认为峨眉山景区本身还有较 （% ） 1M 3M 6M 大开发空间。市场普遍预期公司将有可能整合乐山大佛大景区，但整