从风格轮换和估值分布看本轮反弹.PDF

数量化策略 从风格轮换及估值分布看本轮反弹 研究结论： 孟卓群 金融衍生品分析师 0216113 风格轮换角度看反弹 mengzhuoqun@ 高子剑 金融衍生品首席分析师 银行板块由于市值大，对大盘起着决定性因素。银行、保险、石油石化 0216115 等权重股的表现无疑会对市场产生较大的影响，以银行股为例，按照 2 gaozijian@ 月 19 日收盘价计算的银行股在上证综指中的权重为 20.68%，在不考虑 其他行业股票波动的情况下，银行股如上涨10%，将推升上证综指50 点 左右，再考虑到银行板块能间接带动其他板块走势，银行股对大盘的作用 报告日期 2009 年 2 月 20 日 不言而喻。因而我们关注行情究竟能走多远就自然要关注对指数起到重要 推动作用且尚未表现的大盘股的情况。 历史经验证明，每次市场上涨过程中，银行股和小盘股呈现交替上涨的 银行股和小盘股在上涨过程中的相对收益率 特征，且风格转换结束后行情一般很快结束。我们检验了2000年至今市 场每次阶段性上涨过程中银行股及小盘股票的表现，发现市场的表现分为 究 研 题 专 两种情况，06 年底的牛市之前的反弹，在每次阶段性反弹中，银行股和 小盘股往往呈现交替上涨的特征，最终银行股和小盘股的涨幅相差不大， 风格转换后行情往往很快结束。还有一种情况即是06年下半年以来市场 在急涨急跌过程中表现出来的特点。在一波阶段性上涨的过程中，往往是 某一风格的股票表现较好，或者是银行股，或者是小盘股。在这种情况下， 行情往往在某一风格的股票表现超乎寻常后结束。 本轮反弹银行股的表现要远远弱于小盘股，这与 07 年3月初到 5 月底的 行情较为相似。07 年 5 月底在小盘股表现较为疯狂的情况下，提高印花 市盈率分布及变化情况 税政策的出台使