上帝的杰作亚当ARD与夏娃DEC一.doc

PAGE 更多文档，请到网址：/afeidoc81 上帝的杰作：亚当（ARD）与夏娃（DEC）(一) 数字设备公司的发展历史，又是一部白手起家的奋斗史。 当年两位才华横溢但却一文不名的年轻工程师，为了借美国计算机工业风起云涌的大潮 来开拓自己的事业，不得不“骗”来了7 万美元的风险投资。凭着卓越的技术和敏锐的眼光， 他俩使这7 万美元增值到今天的130 亿美元。 从生产具有人机对话功能的小型机到制造“原始设备”，再到推出通话性极强的VAX 系 列计算机。数字设备公司把自己的产品逐渐渗透到世界计算机市场的各个角落。 在美国风险投资的历史上，最重要的事件可以说就是1957 年ARD 对数字设备公司（DEC） 的投资，当年7 万美元的风险投资，到1971 年已增值为3.55 亿美元，增加了5000 多倍。 DEC 的成功为七八十年代的风险投资企业树立了榜样。即在所有投资的公司中，至少要 有一家压倒一切的超级明星。 美国风险投资家以及从事风险投资研究的学者普遍认为，风险投资业诞生的标志性事件 是1946 年美国研究开发公司（ARD）的成立。它是第一家公开交易的、封闭型的投资公司， 并由职业金融家管理。ARD 主要为那些新成立的和快速增长中的公司提供权益性融资。 在20 世纪40 年代初，新企业进行长期融资存在困难。由于新兴企业规模小、各方面不 成熟而很难从银行或其他机构投资者那里借到钱。但是这些新企业对美国经济的发展又意义 重大。ARD 在这时应运而生，正如ARD 的创始人之一弗·弗朗得斯（Ralph Flamders）所言： “美国的企业、美国的就业和居民的财富作为一个整体，在自由企业制度下不可能得到无限 的保障，除非在经济结构中不断有健康的婴儿出生。我们经济的安全不可能依靠那些老牌的 大企业的扩张得到保障。我们需要从下而来的新的力量、能量和能力。我们需要把信托基金 中的一部分和那些正在寻找支持的新主意结合起来。”弗朗得斯放宽对信托基金的限制及投资 新企业的观点，受到哈佛商学院的教授乔治斯·多里奥特的支持。面对当时小企业和新兴企 业所面临的困境，他们提出了自己独特的解决方案，他们希望能建立一个私人机构来吸引机 构投资者，而不用像其他人提出的方案那样从政府那里获得帮助。他们还认为建立这样一个 专门机构可以给新企业提供管理服务，他们深信对一个新企业而言，管理上的技术和经验同 足够的资金支持同样必不可少。毫无疑问，ARD 这样的机构的成立，可以促进风险投资的职 业管理者的发展，而更重要的是它启蒙了一个新兴行业：风险投资业。 1946 年6 月6 日，ARD 公司在马萨诸塞州成立，之所以选在马萨诸塞州，是因为坐落于 马萨诸塞州的麻省理工学院在二战期间所开发出来的大量新技术有着广阔的商业前景。公司 成立时，ARD 希望能从机构投资者那儿筹集到500 万美元。然而尽管它的经理们作了很多努 力但机构投资者兴趣不大，最后只筹到350 万美元。的确，像ARD 这样的封闭型投资公司在 那时还是个全新概念，一时还难以被人们所接受。 ARD 成立后业绩颇丰，它的第一笔投资是高压电工程公司（简称ＨVE）。这个公司后来成 为第一批在纽约股票交易所上市的具有风险投资背景的高技术公司之一。到1947 年底，ARD 已投资于6 个初创的和2 个已成立的公司。这种投资的扩张最终导致了不可避免的结果，即： ARD 本身和它所投资的一系列公司缺乏获利能力和流动性，出现了负的现金流量，没能获得 预期的资本收益，也没有能力支付股东红利。在给股东的通报中，ARD 直截了当地说，他们 直到经营的第四年才会出现盈利，并要求股东们理解这一过程。 由于对其所投资公司的保守估值和现金流量的负值，ARD 公司的股票被大打折扣，在进 一步筹资上遇到了困难。为了帮助这些公司摆脱困难，多里奥特和公司的其他董事以及顾问 班子开始更进一步卷入这些公司的管理。引述多里奥特的话来说，在早期的几年中，大多数 ARD 所投资的公司资金上都很困难，面临破产的威胁。而ARD 的角色是在资金上支持，在管 理上辅佐这些企业。 困境中的ARD 在1949 年终于决定进一步筹资以摆脱本公司资金紧张的困境。然而，就 在ARD 和多里奥特上了《商业周刊》和《幸福》杂志之后，仍然很难找到投资人。一方面是 因为投资人不喜欢ARD 的运作方式，另一方面是因为股票分析师更注重当前的收益。这样到 年终时，ARD 只筹集到预期400 万美元中的170 万美元，而且是通过私募的方式筹集的。直 到1951 年，ARD 公司的资金才获得足够的流动性。到那时，它所投资的公司中有10 个开始 盈利，这样它最终赢得了承认，筹集了另外的230 万美元。然而，在接下来的8 年中，ARD 的股票经常以20%或更多的折扣出售，使得公司不得不出售它