汇率与资本管制货币与金融分析MonetaryTheoryandPolicy大纲.PDF

貨幣與金融分析 Monetary Theory and Policy 李榮謙 第十二講次 熱錢 、匯率與資本管制 —資本自由移動的信念動搖 ? 0 大 綱 熱錢不足懼？ 匯率重要嗎？ 資本移動的利益與風險 近年來台灣對資本移動的管理措施 IMF與資本管制 有關熱錢、匯率與資本管制的尖峰對話  參考資料 1111 1 熱錢不足懼？ ‧熱錢(hot money or refugee capital) – 熱錢係指在國境間快速移動的短期國際資金 ，這些資 金旨在追求短期的高利 ，非著眼於長遠的經濟利益。 – 根據反全球化人士的估算，目前每天在全球流竄的熱 錢高達3 兆美元左右： 全球外匯交易量（日平均量） 依此估算每天 與實質經濟活動有 熱錢的比重 流通的熱錢規模 關的比重（ % ） （% ） 1970年代 180億美元 80% 20% 36億美元 1990年代以來 3.98 兆美元 10 % ～30% 70 % ～90% 2.79 兆～3.58 兆美元 （2010年4月） （與商品貿易有關僅 688億美元或 1.73﹪） 2 • 實務上，央行為何不歡迎熱錢？ – 熱錢的不穩定性甚高 ，常肇致匯率的過度波動 。當熱 錢大舉流入，將帶來一國貨幣的大幅升值，影響其出 口的國際競爭力；反之，當熱錢快速流出，又將肇致 一國貨幣的大幅貶值。根據Combes, and et al. （2011 ） 的研究，對實質匯價的升值壓力而言，證券投資較外 人直接投資（FDI ）高出7倍。 – 熱錢是不具生產性的國際資金 ，對一國實質經濟的助 益不大 ，不若FDI有助於一國的經濟成長，同時可提高 全球的經濟產出，並帶來較大資源配罝效率。 – 熱錢的投機氣焰過於濃厚 ，不僅導致一國的資產價格 泡沫 ，妨礙金融穩定 ，更加深流入國的通膨壓力 。 – 熱錢經常加重一國在管理總體經濟上的困難 。例如， 亞洲國家正邁向經濟復甦的步伐，惟熱錢大舉流入， 如以貨幣升值、財政緊縮，以及利率走高來因應，均 不利於現階段的經濟復甦。 3 2 匯率重要嗎？ ‧匯率的決定因素 – 短期較難理解 ，且通常與經濟基本面因素無關 。 – 長期主要反映經濟基本面。  《經濟學人》的大麥克指數（Big Mac Index ）即是根據PPP理論所編製，不過僅 選取各國的麥香堡價格。