大宗商品价格重心或缓慢上移-交通银行.PDF

交通银行金融研究中心(BFRC) 行 业 快 评 2016 年第176 期 交通银行金融研究中心 （发研部） 2016 年12 月28 日 大宗商品价格重心或缓慢上移 ——大宗商品11 月数据点评 11 月，大宗商品价格总体平稳。截至月末，RJ/CRB 商品 价格指数收于185.73，较上月末小幅下降0.3%。其中，国际 油价月度涨幅近5%；煤炭价格涨势放缓；黄金、白银价格继 续下跌；铜价大幅上涨，铝价变化不大。短期来看，受主要 产油国达成减产协议影响，油价或缓慢上涨；煤炭限产放松 效果开始显现，煤价走势或趋弱；金价短期走势或震荡偏弱； 铜价前期上涨过快，加之即将步入消费淡季，铜价或呈现震 荡走势；伴随汽车小排量购置税优惠到期、房地产行业投资 放缓以及部分电解铝生产厂商的复产、扩产，铝价继续上行 空间预计较为有限。 - 1 - 交通银行金融研究中心(BFRC) 图表1：11 月RJ/CRB 商品价格指数平稳前行 资料来源：Wind，交通银行金研中心 一、主要产油国达成减产协议，油价未来或缓慢上行 11 月国际油价先抑后扬，月度涨幅约 5%。上半月，国 际油价连续下滑，布伦特油价一度跌至44 美元/桶左右；下 半月，油价出现回升。截止11 月31 日，布伦特油价为50.47 美元/桶，较10 月末上涨4.5%；WTI 油价为49.44 美元/桶， 较10 月末上涨5.5%。 图表2：11 月国际油价上涨约5% 资料来源：Wind，交通银行金研中心 欧佩克、美国、俄罗斯原油日均产量呈现增长。11 月， 欧佩克原油日均产量为3387 万桶，较10 月增加0.4%。美国 原油日均产量呈上升趋势，11 月25 日当周原油日均产量为 - 2 - 交通银行金融研究中心(BFRC) 869.9 万桶，较10 月28 日当周增加2.1%。俄罗斯原油日均 产量为1121 万桶，基本与10 月持平。 图表3：11 月欧佩克原油日均产量微增 资料来源：Wind，交通银行金研中心 美国商业原油库存增加。截至11 月25 日当周，美国原 油和石油产品（不含战略石油储备）的库存为13.4 亿桶，较 10 月28 日当周上升0.6%。其中，商业原油库存为4.9 亿桶， 较10 月28 日当周增加1.2%。 图表4：11 月美国商业原油库存有所增加 资料来源：Wind，交通银行金研中心 美国石油活跃钻井数突破 500 座，增产效果逐步显现。 据贝克休斯统计，截至2016 年12 月16 日当周美国石油活跃 钻井数增加12 座至510 座，再刷2016 年1 月以来新高，过 - 3 - 交通银行金融研究中心(BFRC) 去29周内有26周录得增加。美国活跃石油钻井数持续增长， 这在原油产量上已开始逐步体现，7 月初美国原油产量一度 下跌逼近840 万桶/ 日，10 月产量出现明显回升，至11 月末 已达到870 万桶/ 日左右。 减产协议终落地利好国际原油市场。 11 月30 日，欧佩 克在维也纳会议上决定将原油日产量减少 120 万桶至 3250 万桶。其中，沙特每日减产48.6 万桶，伊拉克每日减产原油 21 万桶。12 月10 日，俄罗斯等11 个非欧佩克产油国同意将 日产油量削减55.8 万桶，其中俄罗斯承担