建融投资-201的3年2月PMI分行业点评.doc

PAGE PMI分行业指数跟踪 2013 2月PMI数据点评 内容概要 事件： 2013年2月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，较上月下降0.3个百分点。 分行业来看，烟草制品业、饮料制造业、汽车制造业、食品加工机制造业、医药制造业等8个行业高于50%；专用设备制造业位于50%；而非金属矿物制品业、木材加工及家具制造业、铁路船舶航空航天运输设备制造业等12个行业低于50%。 内容提要： 2月整体的制造业PMI指数出现回落，但主要行业数据表现却并不悲观，下游行业自去年下半年出现的好转继续向中游行业传导，部分中游行业的订单指数连续扩张，行业景气拐点可期。上游行业PMI指数表现较好，较上月回升明显，但生产的增加对其带动更大，且从其需求角度及中观跟踪来看，短期内仍有库存高企的压力，进一步验证本轮经济弱复苏的特征。中游行业景气拐点的可期，意味着宏观经济复苏可持续，但对上游行业的带动仍需观察，而下游行业在短期波动后是否能够延续景气好转，则决定了后续行业复苏传导是否顺畅。 从景气拐点预期的角度推荐：非金属矿物制品、专用设备、通信设备 联系电话：022E-mail：tianjinjianrong@ 2013年2月制造业PMI指数虽继续回落，但仍维持在50%以上（连续第5个月），反映出经济整体的温和复苏态势。从分项指标看，采购量、购进价格、新订单回落幅度较大，但主要是来自春节影响，企业产成品库存去化速度有所加快，由于对未来预期乐观，淡季下企业生产放缓并不显著，基本维持着上月的扩张势头。 资源及原材料制造 有色金属：行业生产恢复明显，库存依然存忧 本月在整体制造业PMI指数回落的情况下，有色金属冶炼行业PMI指数呈现将近一个百分点的大幅回升，成为行业数据中的两点。其中，生产、新订单均呈现明显回升，与此同时，产成品库存回升幅度亦较为显著，相比较而言，有色金属冶炼行业的PMI指数回升，受到生产回升的影响更大，生产量指数回升超过22个百分点，根据行业跟踪，冶炼加工费提升、原材料价格回落，导致冶炼加工企业增产冲动，是主要原因。 有色金属冶炼行业库销比连续四个月呈现回落走势，反映出行业景气度持续好转，但从库销比水平来看，距离历史低点仍有一定距离，在生产明显增加情况下，下游汽车、家电的旺季采购以及地产旺季新开工情况，对有色冶炼行业的需求带动，是否能够缓解有色冶炼行业的库存压力，仍需要进一步观察。而且，有色冶炼行业的PMI指数显示出的景气恢复，与交易所库存、价格表现出现背离，LME与上期所的铜库存均出现连续的明显上升，但铜的期货价格则表现为区间震荡，行业仍存压力。 图1：有色金属冶炼行业生产明显回升，库销比连续四个月回落 数据来源：建融投资行业研究部 图2：交易所库存高企 数据来源：建融投资行业研究部 石油炼焦业：行业可能重新面临库存压力 本月石油炼焦业PMI指数在行业生产和新订单同时回升的拉动下，也呈现较大幅度的回升，且行业产成品库存较上月有所回落，库销比也呈现高位回落态势，行业景气度有所好转。 从下游需求传导角度来看，2月黑色金属冶炼生产出现了较大的回升，但石油炼焦业的生产回升幅度更加明显，导致两者生产差值继续缩小。同时，黑色金属冶炼行业的原材料库存处于较高位置，且库存也处于历史高位，在需求恢复程度不明的情况下，黑色金属冶炼行业继续提高产能利用率大幅加大生产的可能性较小。生产量扩大动力的不足，将导致黑色金属冶炼企业对原材料采购的意愿降低，可能造成石油炼焦行业重新面临库存压力，行业景气的短期压力有所增加。 图3：石油炼焦业库销比高位回落 数据来源：建融投资行业研究部 图4：黑色金属冶炼与石油炼焦的生产量差进一步缩小 数据来源：建融投资行业研究部 黑色金属冶炼及加工业：假期过后，钢企加大生产 黑色金属行业PMI在1月受假期影响，回落至50%以下后，2月再度重回50%以上。除购进价格回落外，其余指标均呈现不同程度的上涨。需求方面，新订单由上月的49%大幅反弹至63%，出口订单本月继续上升，大幅反弹至63%，购进价格较上月出现回落，主要原材料库存反弹至51.23%，生产量由上月49.13%反弹至65.15%，印证2月上月钢铁产量超预期。同时，产成品库存也由上月45.94%反弹至53.95%，本月补库存力度加大，雇员指数重回50%以上，节假日效应消失。 由于春节前各大钢厂都上调了3月的出厂价，主要是对节后旺季带动需求的预期，可以看到本月新订单指数大幅反弹，印证需求增长较快，因此，本月钢铁厂商加大生产力度，导致生产量指数上涨幅度较大，并且由于春节期间出货量较少，因此导致产成品库存增加。本月钢铁价格持续上涨，结合库存表现，目前钢铁行业正在进行主动补库存。行业景气仍较好。 图5：节后钢铁企业加大生产，生产量创2012年来新高，产成品库存