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万科a(000002sz)958元

公司研究 跟踪报告 贾祖国010 jiazg@ 万科A(000002.SZ)/9.58元 洪俊骅021 hongjh@ 2010 年3 月4 日 万科让生活更美好 金融〃房地产 目标估值:10.35元 审慎推荐-A(维持) 基础数据 万科已经连续两年成为全球最大的住宅开发企业,未来万科的成长不光在于其市 上证综指 3097 值、资产的增长,更加在于其质量、社会效益的增长,万科今后将更加关注绿色 总股本(万股) 1099521 建筑带来的行业机会。 已上市流通股(万股) 965609 总市值(亿元) 1053 流通市值(亿元) 925  业绩符合预期,内控彰显成效:报告期内,公司实现主营收入488.81 亿元, 每股净资产(MRQ ) 3.4 营业利润86.85 亿,归属于母公司净利润53.3 亿元,分别同比增长19%,36%, ROE (TTM ) 14.0 32%;实现每股收益0.48 元,业绩符合市场的普遍预期。报告期内,公司实 资产负债率 67.0% 现房地产结转面积605.2 万平方米,结转收入483.2 亿元。受到2008 年房地 主要股东 华润股份有限公司 主要股东持股比例 14.7% 产市场调控影响,公司毛利率为29.4%,比2008 年下降9.6 个百分点,净利 润率为10.9%,比2008 年上升了1.1 个百分点。这主要源于公司加强内控降 股价表现 低了三费比率以及存货跌价准备冲回6.14 亿的影响; % 1m 6m 12m  09 年销售额首上600亿,可结算资源丰富:09 年公司实现销售面积663.6 万 绝对表现 1 -1 32 相对表现 -4 -18 -23 平方米,销售金额634.2 亿元,分别较 08 年增长 19.1%和 32.5%。公司也 (%) 万科A 沪深 300 成为全国首家年销售额过600 亿的公司。截至 2009 年末,公司尚有374.5 万 120 100 平方米已销售资源未竣工结算,合同金额总计 382.3 亿元。其中合并报表范 80 60 围内已售未结面积 343.5 万平方米,合同金额 356.5 亿元,结算单价达到 40 10378 元/方。按照此口径计算,10 年超过58%的利润已经锁定; 20 0 -20  项目拓展谨慎,不拿地王,看好二、三线城市的投资机会:公司新获取项目 44 Mar-09 Jun-09 Oct-09 Jan-10 个,其中 37 个项目在二、三线城市,所有项目总占地面积 763 万平方米, 规划建筑面积总计约 1332 万平方米,按万科权益计算的规划建筑面积约 相关报告 1036 万平方米,万科权益地价总额合计248.2 亿元,项目的平

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