2017商品期货年度报告-金瑞期货. (9).pdf

2017 年镍价展望： 供需缺口持续,镍价重心抬升 文/涂礼成，唐羽锋  2016 年以来，全球镍供需平衡由多年过剩转为短缺，镍价自低位反弹，截止11 月底，镍价反弹近48%，展望2017 年，由于供需缺口持续，镍价波动重心有望继续抬升。  全球原生镍产量增速有望逆转：淡水河谷、嘉能可等产量继续保持增长，而俄 镍、住友等产出下滑，中国NPI、电镍产量同比减少，仅硫酸镍产量有所增加，2016 年全 球原生镍产出减量大于增量，产出下滑1.5%至193.4 万吨，2017 年，由于中国在印尼投资 的项目进程加快，全球原生镍产量有望重新回归增长，预计产量增长6.7%至206 万吨。  菲律宾环保政策冲击红土镍矿供应：考虑环保政策以来新投产矿山、部分建议关 停矿山通过审查继续供矿，预计2016 年菲律宾镍矿供应下滑20%，2017 年多数中小镍矿将 被动减产，但通过审查的企业可能进一步增产，菲律宾镍矿供应可能会再降15-20%。  全球需求增长放缓：2016 年随着全球流动性宽松经济逐步回暖，原生镍需求增 加,中国依旧高居全球镍消费首位，受益于不锈钢产业低库存和火爆的房地产市场，不锈钢 需求增加传导至镍需求增加，但中国房地产全面收缩政策将导致明年镍需求放缓，预计今 明两年全球原生镍需求增长5.8%和4%。  去库存仍需时日：LME 镍库存当前稳定在37 万吨附近，国内库存因电解镍进口量 激增导致库存自2015 年开始累积并维持较高水平，2016 年11 月底国内电镍总库存 （保税 区+国内仓库）20 万吨附近，电镍库存可供全球使用3.4 个月左右，去库存仍需一定时间。  供需缺口持续，镍价重心抬升：当前受全球央行维持流动性宽松经济逐步回暖、 菲律宾矿业整顿等影响，全球市场趋于短缺，镍价自底部震荡反弹，2017 年，供需缺口仍 将持续，镍价有望逐步回升。  风险提示：菲律宾环保政策反复，印尼项目投产进度不及预期。 表 1：2012-2017E 供需平衡 （万吨） 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 全球产量 175 194 199 196 193 206 全球需求量 165 183 188 189 200 208 供需平衡 10 11 10 7 -7 -2 中国产量 56 70 70 62 58 57 中国净进口 21 20 15 39 49 45 中国需求量 75 89 97 98 104 107 供需平衡 2 1 -12 3 3 -5 LME 均价 17,603 15,084 16,951 11,876 9,600 11,000 沪镍均价 85,000 77,000 91,500 资料来源：安泰科 INSG 海关总署 金瑞期货 一、行情回顾 伦镍在年初中国春节期间创下历史低点7550 美元/吨之后，做空情绪得到有效释放，获利回 补下，镍价重归前期底部盘整区间8200-9500 美元/吨。 节后由于不锈钢市场的供需错配，以及产业低库存，在补库需求带动下，不锈钢产量在5 月 份创下年内高点，传导至原料端，增加了镍的需求，镍价反弹并一度突破盘整区间上沿9500 美 元/吨。 6 月份，菲律宾新总统杜特尔特宣誓就职，并宣布对矿山进