2017商品期货年度报告-金瑞期货. (12).pdf

2017 年聚烯烃市场展望 ： 水涨船高，再来一浪 袁荧屏  2016 年聚烯烃市场经历了三浪行情的洗礼，L 现货从8800 元/吨上涨到10150 元 /吨，涨幅为15.3%；PP 拉丝现货从6350 元/吨上涨至9050 元/吨，涨幅为42.5% ，一浪还 比一浪高。  2016 年PE 表观需求增长为4% ，PP 粒料表观需求增长为7%。新产能在四季度 集中投产，煤制占比PE 产能增加，PP 原料继续多元化。两段国内装置集中检修对市场供 应端影响明显，华东部分装置因G20 会议环境监管而停车，但整体产量损失较2015 年减 少。因我国价格今年大部分时间处于全球低位，PE 和PP 进口数量持续减少。  2016 年PE 需求仍然季节性明显，春季地膜旺季，9 月到11 月是农膜旺季，但是 整体需求同比增速放缓。PP 需求超预期，塑编开工前高后低，BOPP 受G20 影响阶段性开 工下降但全年整体开工较2016 年好，因家电及汽车需求而旺盛。PP 共聚需求大增。石化 库存一直保持低位，中下游去库存后补库，原油和煤价格重心整体上移，投机性需求抬头。 再生料因环保风暴，供应大幅减少，替代再生需求超预期，对PE 需求的支撑尤为明显。  2017 年新产能压力山大，PE 国内新产能预计为212 万吨，PP 国内新产能预计为 295 万吨，投产时间主要在二，三季度。预计明年检修或比2016 年要少。国外新产能方面， 美国轻烃裂解装置的投产计划达400 多万吨。无论是国内或者国外，新装置投产推迟不足 为奇，需密切关注其动态。预计明年PE 进口增速继续放缓，PP 进口数量亦将减少。  2017 年PE 需求或持续2016 年增速放缓趋势，季节性需求明显，对PE 再生料的 替代需求犹存，但是预计增速难及2016 年。PP 终端出口或受人民币贬值提振，但楼市调 控对家电需求偏负面，购车优惠力度减小也对PP 需求有所削弱。由于上中下游库存低位， 且原油因减产协议达成，整体价格重心上移，聚烯烃价格受甲醇制烯烃成本支撑，水涨船高， 产业链进入再库存周期，投机性需求增加。  预计2017 年PE 整体供需平衡，季节性明显。PP 下半年供应或有过剩。价格走 势上，预计前高后低，再来一浪。 一、2016 年聚烯烃三浪行情回顾 今年聚烯烃行情可以大致分成三浪：第一浪为1 月至5 月，第二浪从6 月到9 月，第 三浪从10 月至今。 第一浪：因春天地膜旺季需求，从节前开始，下游工厂和贸易商积极备货，加之新料与 回料价差偏低，新料挤出回料。L1705 价格在 1 月上涨5%，3 月高点至9500 元/吨。随着 清明后地膜旺季的结束，虽石化厂家在4 、5 月有检修，但是库存压力使得价格走低回调至 8000 元/吨附近 第二浪：由于G20 环境监管要求华东石化厂停车，加之部分煤化工计划检修，使得8,9 月预期产量减少，继而 6 月聚烯烃价格走高。由于提前透支涨幅，贸易商库存增加，特别 是PP 的库存高度集中在部分贸易商手中，7-8 月份高位震荡。9 月由于库存实在压力山大， 价格有所回调。 第三浪：进入 10 月，原油和黑色系大幅上涨，棚膜旺季开启，汽车和家电需求旺盛， 加之聚烯烃期货基差修复，聚烯烃现货和期货并行上行。至11 月中，随着棚膜旺季的结束， 高处不胜寒，期现价格回调。12 月因地膜旺季，人民币贬值及通胀预期，甲醇港口货偏紧， 强有力支撑聚烯烃成本，使得聚烯烃价格一路高歌。 图1：2016 年L 期货指数和PP 期货指数走势 元/ 吨 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 1601 1602 1603 1604 1605 1606 1607 1608 1609 1610 1611 期货收盘价(活跃合约):线型低密度聚乙烯(LLDPE) 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 资料来源：wind ，金瑞期货 二、2016 年聚烯烃供应端回顾 2.1 新产能原料多元化，集中检修影响大 新产能原料多元化，因生产利润丰厚多按计划投产，