2017商品期货年度报告-金瑞期货. (14).pdf

2017 年天胶市场展望： 天胶产销缺口支持价格走向高水平  中国经济软着陆对2016 年天胶等商品期货价格产生巨大的推力，并将持续到2017 年，但成本的支持作用也将弱化，国际橡胶联盟提出并实施的保价政策将会退出，并引起市 场波动。  2017 年世界天胶将增产，预计为12562 千吨。主要原因是2010-1012 年新种胶 树进入割胶期，以及价格好转下印度、马来西亚被弃割的成熟橡胶树会恢复割胶。国内市场 上，天胶产量近年下降趋势与弃割胶树复割因素对冲，中国产量与2016 年持平，预计为 740 千吨。  预计2017 年全球天胶消费量为12638 千吨。汽车销量增长的主要驱动力为较成 熟的汽车市场，如美国和中国。2017 年，世界汽车销量将增长4%。预计中国天胶消费量 为4930 千吨。主要原因是公路物流运输向公司化发展，交通基础设施重大工程建设，超载 治理，全面淘汰国III 车、黄标车和国IV 车，向国V 车过度逐步实施等因素，将继续支持我 国商车产销市场增长。  原油价格短时期内难以突破箱型运动。依靠减产维持价格，说明市场压力较大， 丁二烯价格将承压。丁二烯价格不振，主要合成胶与天胶价格价差缩窄，对天胶价格的带 动作用将减弱。  预期2017 年泰国烟片胶年平均价为1631 美元/吨,较上年上涨11.3%。预期2017 年沪胶活跃合约年平均价为18300 元/吨，较上年上涨10.9%。  由于季节性因素，预计天胶价格呈现年初、年尾相对强，年中相对弱的态势。一 季度末、二季度初，因为天胶生产国开割以及对产量预期增长，导致天胶价格走软，处于全 年较低水平。  风险提示：1、世界经济当前的复苏势头出现反复；2：房地产市场调控升级；3、 汽车实际消费因为电动汽车的骗补,汽车实际消费因电动汽车骗补而低于统计值。 1 一、天胶市场快速走出底部的主要动力 2016 年5 月份，上海天胶二次探底后，逐渐上升，尤其是 11 月份以来，价格上升速 度非常凌厉。这种上升是新一轮的周期性上升的开始，还是季节性的或年度性的上升？ 回答这个问题，必须考察今年天胶价格走出底部动力来源及其变化的路径。同时，需要 考虑到在这个过程中，市场影响因素又出现了什么样新的特征性变化。 天胶上升的主要原因是：美、日、欧经济复苏，中国经济增速换挡，形成L 型软着陆， 成本的支持作用，产胶国限产政策，中国汽车产销两旺。这些因素，随着天胶价格上升，在 新的一年会产生新的变化并影响着胶市的运行轨迹。我们应该注意到，如胶价逼近成本，抑 制的产能会释放，产胶国控制出口政策变化引起市场担忧。同时，我们也应该看到， 2010-2012 新种胶树进入割胶期，中国汽车需求潜力仍较大，美国汽车市场消费强劲。只有 把握这些新情况、新问题的变化趋势，才能对新的一年天胶市场变化有个完整、正确认识。 图1： 2016 年上海天胶行情走势 资料来源：文华财经、金瑞期货研究所。 二、经济形势··成本·政策 2.1 中国经济L 型软着陆 中国经济运行中，供给侧主要是去产能、去库存，需求侧主要是房地产和出口下滑。影 响经济下行的供求两侧已经发生改善。2016 年，拖累经济下行的主要周期性力量开始见底。 首先是房地产方面。2014 年中国房地产投资告别了过去超增长时代，2015 年下滑到只 有 1%的增长，这是历史的新低。2015 年 12 月份当月只有负的1.9%增长，这是拖累经济 下行的第一个力量。这个力量在2016 年触底。2016 年房地产投资前十月回到正6.6% ，拖 累经济下行的第一个力量开始触底回升。 2 其次，我们可以看到，过去大宗商品价格暴跌，企业去库存。由于上一轮价格跌得非常 惨烈，企业库存去化非常充分。2016 年6 月份企业已经开始新一轮补库存。平均而言，一 轮补库周期大约持续 1 年左右，也就是说这一轮补库周期有可能会持续到明年年中。 再次，人民币汇率贬值。2014 、2015 年全球贸易收缩以及人民币过强，导致中国出口 2014、2015 、2016 年持续下行，2014 年中国出口全年增长6%，而2015 年全年呈现2.8% 的负增长，随着全球经济触底以及修正人民币的高估，大家看到今年中国出口虽然还在负增 长，但是没有恶化，