利刃在悬.PDF

宏 利刃在悬 观 ——地缘政局动荡下的石油危机风险 经 济 分析师：杨为敩 执业证书编号：S0300512020001 证 Email: yangweixiao@ 日期：2012 年 2 月 27 日 券 在黑天鹅群飞的时代，我们需要抓住的是确定性。回顾历史，世界经济的重构之时一定是 研 旧有的发达国家侵略扩张之时，目前的确定性就是发达国家对外的侵略扩张，这种确定性会推 高油价。而伊朗事件只是必然性中的偶然性，在这样一个资源枯竭化的环境中，中东地区理应 成为众矢之的。而中东地区的战乱是悉次石油危机发生的祸根，伊朗在这种时候的强硬是又是 究 有其理智性的，所以我们认为伊朗事件应该不会短期完结，而油价将循着恐慌性炒作—供需失 衡—运费传导的逻辑展开。我们对今年原油价格的预期初步定为 160美元/桶，而对于国内来 报 说，受制于发改委的价格管制，原油价格对国内通胀的直接影响较小，而传导性影响的边际作 用在缩小，我们初步测算原油价格每上涨 10美元，对 CPI影响的百分点在 1%左右。我们依然 认为国内最大的风险在于世界性滞涨风险，如果流动性枯竭的话，将会造成较大负面影响，而 告 这其中的中间变量便是美元。 一、必然性与偶然性 1 抓住确定的东西——新常态下的新变化 2 伊朗溢价 二、伊朗矛盾或将长期存在 1、产油重国 2 各方纠葛——形势短期内难以缓解 三、石油价格上涨的逻辑 1 情绪与供需的影响——霍尔木兹海峡的威胁 2 运费传导 四、温故而知新——从历史石油危机看油价上涨 五、中国的挑战 1 原油储备较少，对外依存较高 2 价格输入的直接影响不大 3 从 PPI/CPI传导失灵到 CPI弹性不足 4 流动性风险为远期最大风险 六、第四次石油危机利刃在悬 1 【相关研究】 《新常态前夜的断崖—2012年1月外贸数据分析》——2012.2.13 《海旁蜃气象楼台，广野气成宫阙然—2012年1月物价数据分析》——2012.2.10 《强弩之末—2012年 1月物价数据预估》——2012.2.8 《雪消门外千山绿，花发江边二月晴――2012年 1月 PMI数据分析》——2012.2.1 《从增长到转型——看结构的游移变迁（宏观经济 1201月报）》——2012.1.30 《2011，最后的回望——2011年 12月经济运行数据分析》——2012.1.19 一、必然性与偶然性 必然性是由事物的内部矛盾所决定的本质的联系。偶然性是事物的外部矛盾所决定的非本质的联 系。必然性和偶然性相互渗透。必然性存在于偶然性之中，必然性不是孤立存在的，它通过大量的偶 然性表现出来，并为自己开辟道路。而偶然性之中隐藏、体现着必然性，没有脱离必然性的纯粹的偶 然性。偶然性是必然性的表现和补充。凡是存在偶然性的地方，其背后总是隐藏着必然性。凡是偶然 性起作用的地方，都始终受着内部必然性的支配