期权投资中风险控制.PDF

期权投资中的风险控制 对于普通的初级投资者来说，并没有十分丰富的风险分析与控制资源，不可能像专业的 大机构投资者一样进行严密的、高深的风险分析、测算。那么以下几点注意事项，则能够成 为初级投资者在期权市场投资的基本口诀，相信能够将不必要的投资风险降低，提高风险收 益水平。 一、选择交易活跃的期权合约 对于一个刚刚进入期权市场的投资者来说，面对众多繁杂的期权合约，有认购期权与认 沽期权，有不同月份的期权，还有不同执行价格的期权，投资者可能会感到惊讶和不知所措。 应该买入什么，卖出什么，可供挑选的范围太大了。市场的交易量会给投资者提供初步的选 择依据，投资者通过观察不同合约的交易量，就可以把交易比较冷清的合约剔除出去。也就 是说，投资者最好参与交易比较活跃的合约。 交易不活跃的期权合约，市场的买卖差价较大，达成交易比较困难，成交的价格对投资 者也相对不利。除非你准备进行长期投资，否则，平仓了结也是较为困难的，即前面讨论过 的对冲风险。 二、谨慎买入深实值期权、深虚值期权 买入深虚值期权的好处在于权利金十分便宜，但同时，其转化为实值期权的过程需要标 的证券价格更大的变化。而大多数情况下，所希望的标的证券价格大幅变化是不现实的。很 可能的结果是，价格变化是有利的，但却没有达到深虚值期权的盈亏平衡点，做对了方向， 却买错了期权。最终在到期时，仍然是分文不值。因此，买入深虚值期权，盈利的概率很小。 除非用无关紧要的小额资金去博取标的证券价格波动，并做好了损失 100%的心理准备。 买入深实值期权，需要支付高额的权利金成本，杠杆作用十分有限。在标的证券价格有 利变化时，投资深实值期权的收益率是相对较低的;当标的证券价格发生不利变化时，深实 值期权的境况更惨，其价格会大幅下跌，投资者会发生较大亏损。买入深实值期权，不仅支 付时间价值，还向卖方支付大量的内在价值，等于向卖方支付了额外的保险，对于买方而言， 所付出的成本与收益的比值未必划算。 期权交易中，交易比较活跃的一般为平值附近的期权合约，对于波动率较高的品种，虚 值期权会以其高投机性吸引更多的投资者。不同执行价格的期权合约的选择，决定着期权交 易的权利金成本、投资收益率和风险程度。 三、对标的证券价格进行务实的分析 期权交易中，最直接的交易策略，就是针对标的证券价格方向进行交易。如果对标的证 券价格看涨，可以买入认购期权。如果对标的证券价格看跌，就可以买入认沽期权。标的证 券价格的变化是波段性的，有上涨，有下跌，也有盘整。从技术分析的角度，上行有阻力， 下行有支撑。因此，在许多情况下，仅简单地买入期权，期待价格的大涨或大跌，就过于理 想化了。期权市场有众多不同执行价格的合约，务实的交易者可以根据标的证券价格的变化 和自我判断，通过买入或者卖出不同执行价格的合约，并进行动态的调整，就可以以相对较 小的成本，去获取较大的盈利。 对价格的看法的务实分析还包括价格分析的细化。如上涨的对立面不是下跌，而是下跌 和盘整。对价格看涨还要区分是大涨、小涨以及多长时间内会上涨等等。 四、注意波动率的变化 对于广大投资者来说，波动率是一个陌生的名词，而且不容易理解。尽管如此，即使对 于一个刚刚接触期权的投资者，也不能因其复杂而忽视波动率的存在。因为，期权的价格受 标的证券价格和波动率的的共同影响，波动率的高低对于期权交易十分重要。 一旦了解了期权交易的基本概念，投资者就会产生一个疑问，买入认购(认沽)期权与卖 出认购(认沽)期权的区别在哪里?如何具体运用?以买入认购期权与卖出认沽期权为例，两个 交易策略的共同点在于：认为标的证券价格会上涨。但是，两个交易策略对波动率的看法却 截然相反。买入认购期权，是认为波动率偏低;卖出认沽期权，是认为波动率偏高。换句话 说，无论出于什么原因，只要你买入了期权，同时你就是在做多波动率;卖出了期权，你就 是在做空波动率。投资者在交易期权中，要避免做对了方向，做错了波动率。否则，标的证 券价格的有利变化将会被波动率的不利变化所抵消。 波动率分历史波动率和隐含波动率。历史波动率是标的证券价格收益率的标准差，隐含 波动率根据期权定价模型由期权市场价格倒推而来，反映市场对波动率的看法。上述的波动 率指的是隐含波动率。波动率的计算虽然复杂，投资者不必担心，因为期权行情分析系统中 会提供即时的波动率数据供投资者参考。尽管预测波动率同预测标的证券价格的方向一样困 难，但通过简单的比较，投资者就可以发现，波动率相对于正常水平是偏高还是偏低，帮助 投资者由此选择合适的交