2011年中期火电行业特别评论-中债资信.PDF

行业评论 2011 年中期火电行业特别评论 观点简述： 评级业务部 刘嗣兴 2011 年上半年，受用电需求增长和水电出力不 电话：010 足的影响，火电设备利用效率明显提升。在较好的外 邮件：liusixing@ 部经济环境保障下，预计2011 下半年电力市场需求 仍保持旺盛。根据中电联预测，2011 年全年用电需 黄静 求将同比增长12%。 电话：010 2011 年上半年，火电行业经营压力进一步增大。 邮件：huangjing@ 燃料成本的快速上涨和融资成本的上升导致上半年 火电行业内企业盈利下滑，亏损面进一步扩大。2011 年上半年，火电行业内企业实现利润总额87 亿元， 同比下降48.3% 。预计2011 年下半年电煤价格仍存 在上行的压力，尽管上半年国家对上网电价进行了一 定程度上调，但由于无法完全冲抵燃料成本的上涨， 因此难以改变全年火电行业盈利下滑的趋势。 2011 年上半年，在设备更新、上游拓展、电源 投资的推动下，火电行业整体资本支出仍保持较大规 模，行业债务负担持续加重，截至2011 年6 月底， 火电行业内企业平均资产负债率为 72.65% 。在经营 压力增大背景下，债务负担的加重加大了火电行业整 中债资信评估有限责任公司是国内首 体偿债风险。但行业内企业的信用风险呈现分化：装 家采用投资人付费业务模式的新型信 机规模大、电源结构丰富、煤炭控制能力强、装备技 用评级公司。中债资信将采用“为投资 术水平高、融资渠道多元的大型火电企业可凭借竞争 人服务、由投资人付费”的营运模式， 优势，保持稳定经营状态，整体偿债风险小；反之， 并按照独立、客观、公正的原则为投资 装机规模小、电源结构单一、煤炭控制能力弱、装备 人提供债券再评级、双评级等服务。 技术水平差、融资渠道单一、债务负担重的小型火电 公司网站： 企业面临政策淘汰、经营恶化、现金流中断三重风险， 电 话：010 偿债风险有所增大。 地 址：北京市西城区金融大街28 此外，新《火电厂大气污染物排放标准》（简称“新 号院盈泰中心2 号楼6 层 《标准》）出台势必将加大火电行业资本支出和成本 压力，但由于新《标准》出台时间和补贴政策尚不明 确，因此对火电行业的实质影响程度尚不明朗，需进 一步持续关注。 第 1 页 共 13 页 行业评论 一、全国用电需求旺盛，火电装机增速减缓，设备利用效