指标选股三强：为何ROIC会脱颖而出？.pdf

股 策 略 DONGXING SECURITIES 指标选股三强：为何ROIC 会脱颖 2018 年09 月14 日 而出？ A 股策略 专题报告 东 兴 ——策略专题报告 证 券 投资摘要： 研究员:郑闵钢 股 Tel : 010Email: zhengmgdxs@ 份 市场风格多轮切换，从白酒、家电、零售等绩优白马股，到西部基建和5G 执业证书编号: S1480510120012 有 主题，行业与主题轮动持续性下降。与其追逐市场热点，从自下而上角度 研究助理:宋劲 限 针对有价值标的跟踪和配置更为有效。 Tel : 010Email: songjin@ 公 我们选择最受市场关注的 ROE、ROIC 和股息率与股价变化进行分析。并 执业证书编号: S1480116110028 司 且将三项指标分为指标绝对值的追溯和指标变化率进行研究，以期发现三 证 项指标的变化过程对股价的相对影响。 相关研究报告 券 回归结果显示，三项指标与同期行业股价整体并没有呈现显著相关性。然 1．从DCF 折现角度出发，再论A 股当前的投资策略 研 2018.06.19 而，在个股层面，三项财务指标基本可以反映公司股价的表现。且随着杠 2．央行强调“合理充裕”，调整期自下而上优选个股 究 杆系数的变化, ROIC 与股价变化仍然保持显著相关性。ROE 与股价的相关 2018.07.01 报 3．宏观经济波动性收敛，轻股指淡行业重个股 性随着杠杆系数波动明显下降。同时，ROE 和ROIC 与预期股价整体未见 2018.07.08 告 4．跳出寻底三界外，不落 k 线五行中 相关性，但2014 年至今，回归结果线性关系显著提高。此外，自2006 年 2018.07.13 至今，股息率的防御性显著，有助于排除低收益个股。我们认为，结合股 息率筛选作用和ROIC 主动出击，可以自下而上甄选收益率高的优质个股。 根据回归数据，我们共得出三点结论如下：  ROIC、ROE 和股息率与行业股价波动整体未呈现显著相关，仅机械行业 相关性较显著。2002 年以来，多数中信行业的三项指标与同期股价直观 上判断没有明显相关性，仅少数行业的指标与股价的回归结果保持稳定线 性关系。目前，ROE 和 ROIC 对预期股价波动的回归结果不显性，但这 一关系或许正在孕育。我们认为，在当前时点 A 股市场自上而下选股仅 适用于少数行业，应从个股本身出发忽略行业因素。  ROIC 可以追溯个股股价的变化，且不受杠杆政策的影响。从个股方面看， 在