2017年投资策略报告之宏观经济篇+越过山丘.pdf

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告·年度研究 越过山丘 宏观经济 ——2017 年投资策略报告之宏观经济篇 2016 年是金融危机后的第八个年头，但全球经济依然深陷于高杠 [table_invest] 黄文涛 杆、低增长的陷阱中。随着货币政策对经济的拉动作用不断衰减，财政 政策受到了越来越多的重视。但从历史经验看，财政政策对经济的带动 huangwentao@ 作用往往是一时的，只有为了未来而牺牲当下，期待新的技术革命，才 010 可能使全球经济真正走出低增长的阴霾。 执业证书编号：S1440510120015 展望2017，美国经济短期上行趋势仍存，财政扩张将推动日本经济 温和复苏，多重不确定性将使欧元区面临挑战，商品价格企稳可能使资 源国走出衰退，但强势美元将对新兴经济体带来冲击。总体上看，部分 李一爽 短期积极因素可能使2017 年全球经济增速加快，但在潜在增速放缓的背 liyishuang@ 景下，通胀压力提升、贸易保护主义抬头、民粹主义的崛起，可能为长 010 期经济带来更大的不确定性。2017 年全球经济，暗潮汹涌。 执业证书编号：S1440516110001 国内经济内生增长动力依旧较弱。从需求端看，受就业压力增大与 收入增速下滑影响，消费增速下滑压力较大；受全球经济增速低迷、贸 易保护抬头等因素影响，出口空间增长有限；受政策收紧影响，房地产 研究助理：董敏杰 销售面积开始下滑，地产投资增速大概率放缓；工业企业利润虽然改善， dongminjie@ 但产能过剩未有根本性好转，制造业投资难有显著回升。从生产端看， 010 工业与房地产对经济增长的拉动料将下滑，金融业的拉动作用虽然有所 回升，但难以完全弥补。综合看，基建投资仍需承担托底左右，使经济 增速维持在6.5%左右。 发布日期：2016 年12 月19 日 通涨压力整体有限。PPI 方面，投资需求尤其是房地产投资可能放 缓，美国基建投资明年影响整体相对有限，加上煤炭复产等因素，大宗 商品价格上涨空间有限；受今年低基数影响，全年PPI 同比增速或将达 到2.0%左右，趋势前高后低。CPI 方面，当前农产品库存较高，农产品 生产成本较为平稳，粮食价格上涨压力有限；猪肉上涨空间有限，叠加 今年高基数，猪肉价格对CPI 拉动料将下滑；低温天气虽然仍有可能导 致鲜菜价格上涨，但今年基数已高，明年鲜菜价格对CPI 拉动率可能有 所回落；油价上涨将推升交通燃料价格。整体看，基准判断是明年物价 上涨相对温和，预计全年CPI 平均增速基本与2016 年持平，约为2.0% ， 全年低点或在2-5 月份。另外，农业供给侧改革、美国基建扩大的不确 定性以及鲜菜价格波动都可能对CPI 产生较大影响，需密切关注。 政策层面，中央经济工作会议体现的政策目标“重长轻短”意味较为 浓厚，“稳中求进”工作总基调更为强调“进” ，经济增长等短期目标更为 相关研究报告 [table_report] 淡化，更为关注供给侧改革等长期性目标。这一背景下，财政与货币政 16.12.15 加息预期提升弱化特朗普冲击