构建豆粕基差远近合约价差分析体系之一.DOC

构建豆粕基差、远近合约价差分析体系（之一） 期货市场具有价格发现功能，现货和期货价格走势趋势基本相同。然而，现货和期货走势又存在一定差异，导致现货与期货的基差在不断变化，而基差走势会表现出一定的规律性，通过分析基差走势可以帮助我们研判期货市场走势。另外，随着期货市场的发展和投资者的日渐成熟，套利交易因其风险有限获利相对稳定的特性受到投资者青睐。对于套利交易而言，分析期货合约价差的走势规律具有重要意义。豆粕期货自2007年实现对库交割之后，开始呈现新的特征，本文试对豆粕基差走势规律及豆粕期货合约价差走势规律进行分析，希望对投资者研判行情走势提供一些参考。 一、豆粕基差走势规律分析 为了更真实反映基差走势特征，我们分别对豆粕1月合约、5月合约、9月合约的基差情况进行分析。 资料来源：新湖期货研究所 豆粕1月合约：1月份为1月合约的交割月份，我们在数据上予以剔除。2007年之后豆粕交割采取对库交割方式，无形中增加某些企业的交割成本，限制部分企业参与交割的积极性，导致豆粕市场开始呈现期现倒挂局面。2007年基差走势并未稳定。2008年开始，豆粕现货与豆粕1月合约的基差走势趋于稳定，基差运行区间在200-800元/吨之间。全年基差走势没有出现明显的季节性规律特征。 资料来源：新湖期货研究所 豆粕5月合约：同样，豆粕现货与5月合约的基差在2007年走势规律性不强。在2008年，基差走势开始表现出规律性。在6月-12月其间，豆粕现货与5月合约的基差在400-1000元/吨之间波动。1月-2月份，基差出现快速回归，由1000元/吨回落至200元/吨。而后，在3月-4月份，基差在0-200元/吨附近震荡整理。 资料来源：新湖期货研究所 豆粕9月合约：豆粕现货与9月合约的基差选取数据为2008年及2009年数据，两年走势趋同。在10月—2月其间，基差波动幅度较大，在0-1000元/吨之间。进入3月份之后，基差趋于稳定，在200-400元/吨之间波动，并且随着时间的推移，基差波动区间会有所收敛。 豆粕现货与豆粕期货不同合约基差波动区间统计 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月合约 —— 200-800元/吨 5月合约 1000元/吨回落至200元/吨 0-200元/吨 —— 在400-1000元/吨 9月合约 0-1000元/吨 200-400元/吨 —— 0-1000元/吨 资料来源：新湖期货研究所 二、期货合约价差走势规律分析 资料来源：新湖期货研究所 从豆粕5月合约与1月合约价差走势年度图上可见，在6月至10月份，两者价差波动区间在-100——100之间。11月份之后，两者价差开始发散，波动区间扩大至-300——200元/吨。 资料来源：新湖期货研究所 从豆粕9月合约与5月合约价差走势年度图上可见，在10月至次年2月，两者价差波动区间为-100——200元/吨之间，3月份之后价差波动区间开始发散，波动区间扩大至-300——200元/吨。 资料来源：新湖期货研究所 从豆粕1月合约与9月合约价差走势年度图上可见，两者价差波动规律性不强，在-400——200元/吨之间波动。 豆粕合约间价差波动区间统计 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 5-1 —— -100——100 -300——200 9-5 -100——200 -300——200 —— -100——200 1-9 —— -400——200 —— 资料来源：新湖期货研究所 至此，本文对豆粕基差、远近合约价差进行了初步的系统分析，界定了在不同时间段其波动的大体规律，而在随后的分析中，我们将通过对基差、价差运行速率的进一步计算，同时加入库存变量、压榨利润等变量，试图将基差、价差变化量化，并为豆粕单边和套利交易服务，是为构建豆粕基差、远近合约价差分析体系（之二），敬请期待。 新湖期货 吴秋娟