2017年 中国资本市场回顾以及2018年展望(上).doc

2017年中国资本市场回顾以及2018年展望（上） 进入新时代，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。推动高质量发展，就要建设现代化经济体系，这对资本市场建设提出了更高要求。建设与我国经济地位相匹配的富有国际竞争力的资本市场，应当作为一项战略任务来抓。 27年来，我国资本市场取得了长足发展：多层次市场体系更加丰富，法律法规体系更加健全，参与主体的理性明显增强，监管体制机制不断完善，对外开放深度进一步拓展，服务实体经济能力得到提升。 截至2017年12月31日，2485家上市公司总市值达56.7万亿余元，全国期货市场累计成交量为3076.13百万手。其中，大宗商品期货成交量多年居世界前列。2017年，共计发行企业债、公司债、可转换债等1668只，总规模达15974.88亿元。此外，全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌公司总数达11686家。 回望2017年资本市场深刻变化 过去的一年可谓是资本市场的“强监管”年，定增、减持、质押等新规频频亮相，监管层从各个层面出台政策，以此保持资本市场的稳定有序。 第一、“稳”中求进主基调 回顾2017年，“稳”是资本主义市场的头等大事。防范化解重大风险，主要是金融风险，而资本市场就像是风险的“镜子”，不管问题出自哪里，往往表现在资本市场上。 一年下来，资本市场运行交出了这样一份成绩单：上证综指波动率13.98%，创历史新低，全年上证综指振幅超过2%的交易日仅3个。股市波幅明显收窄，全年换手率2.66倍。全年没有出现大的风险事件。 我国资本市场取得这样的成绩来之不易，其间也经历了诸多风雨坎坷，有的教训还十分深刻。即便现在市场规模壮大了，渗透力、辐射力、影响力增强了，但依然存在结构之弊、质量之别、体制之痛，与建设现代化经济体系的要求存在不小差距。结构之弊包括上市公司股权结构、投资者结构、机构投资者内部结构、市场结构等的不足；质量之别包括上市公司质量、投资者素质、专业服务机构执业质量、监管水平等的差距；体制之痛包括体制转型之痛、生态改变之痛、全球竞争之痛等。 第二、夯实基础性制度 基础性制度对资本市场健康发展起到了极其重要的作用。为形成融资功能完备的市场，今年以来，新股发行常态化、减持新规、再融资新政等基础性制度建设逐步完善，促进了资本市场健康发展。 2017年，A股IPO市场步入“常态化”，中国内地A股IPO市场继续保持强劲势头，在IPO宗数和募资金额均有显著增加的同时，监管机构亦重视上市申请企业的质量，严把审核质量关，防止“病从口入”。监管机构继续全力解决上市申请排队冗长问题，截至12月31日，今年以来证监会累计核发49批IPO批文，421家企业首发申请获得核准，合计筹资总额超2304亿元。排队申请上市的企业数量较上年底减少了约230家，IPO审核周期大幅缩短，IPO“堰塞湖”问题在一定程度上有所缓解。上海证券交易所（上交所）和深圳证券交易所（深交所）的IPO募集资金分别位居全球第二位和第五位。同时，理顺了发行、定价、配售等环节运行机制；完善了股票发审委制度，坚持选聘、运行、监察相分离，提高了透明度。 IPO审核从严的积极成果开始显现。从2016年至今，IPO审核通过率呈现出下滑的态势。数据显示，2016年，IPO审核通过率为89.36%。今年前9个月IPO通过率为80.99%。新一届发审委10月17日正式履职，10-12月上会企业共计91家，未通过发审委审核共计33家，被暂缓表决6家。通过率下滑，是IPO审核从严的结果。 在此背景下，排队企业已经开始产生分化现象。资质与基本面较好，内控健全、运作规范的企业，正借助新股加速发行的东风，快速推进其IPO进程；而那些资质本身有问题、公司治理存在缺陷的企业，要么积极“治病”，要么想方设法延缓IPO进程，甚至于不惜请人自黑，或者干脆一“撤”了之。毫无疑问，这类企业属于企图“浑水摸鱼”的企业。不仅如此，以往券商保荐机构“胡子眉毛一把抓”、“抢到篮子就是菜”的屯积项目的方式，也开始被其提高的门槛所代替。毕竟，如果保荐的是质地较差的企业，今后将很难过发审委这一关，其声誉与收入都将受到影响。此外，IPO从严审核，也导致某些企业知难而退，对于逐渐解决IPO堰塞湖功不可没。而且，IPO审核从严，还将倒逼发行人提升信息披露水平，倒逼券商保荐机构提升职业胜任能力，可谓一举多得。 展望2018年，在基础性制度建设方面，应不断提升上市公司质量并提高违规违法成本；要继续保持趋严态势，不断完善退市制度，让僵尸公司、垃圾企业顺利退出。 第三、监管升级，脱虚向实稳步前行 回顾2017年监管层出台的一系列政策，主基调为“监管升级，脱虚向实”。监管中过程中出现的频率最高的字眼就是“新规”：定增新规控制募资规模和募资节奏，“最严”质押新规降低市场杠杆水平、资管新规消除多层嵌套和