棕榈油价格等待起飞指令.DOC

比赛报告 PAGE 1/ NUMPAGES 9 请务必阅读报告正文之后的重要声明 PAGE 1/ NUMPAGES 8 请务必阅读报告正文之后的重要声明 请务必阅读报告尾页的重要声明 需求旺季叠加供给高估 ——棕榈油价格等待“起飞指令” 冠通期货二队 一、棕榈油供需基本面情况分析 1.1 棕榈油供给情况概述 棕榈油是目前世界上产量和销量最大的植物油品种，主要生产国是印尼和马来西亚，两国的棕榈油产量占全球的85%以上。印尼产量全球第一（2016年产量约为2600万吨），马来西亚排名第二（2016年产量约为1900万吨）。因此，探讨全球棕榈油的供给，主要是分析印尼和马来西亚棕榈油的供给情况。 图表 1马来西亚棕榈油产量（单位：吨） 图表 2马来西亚棕榈油出口数量（单位：吨） 数据来源：MPOB 制图：冠通期货 从马来西亚棕榈油的产量看，今年1-7月棕榈油产量达到了1054万吨，同比增长14.9%；而从出口量上看，今年1-7月出口棕榈油为923万吨，同比增长6.23%。根据船运调查机构ITS的数据显示，8月马来西亚棕榈油的出口较7月增长0.32%。在7月产量创出新高的同时，棕榈油出口量也继续保持增长。 图表 3：USDA马来西亚棕榈油供需平衡表 数据来源：USDA 制图：冠通期货 从近三年USDA棕榈油的供需平衡表看，虽然马来西亚棕榈油的总供给将在2017/2018年度达到顶峰，约为2273万吨，但是出口量也相应的增加了，预计出口可达1800万吨，同样近三年的峰值。另外，预计2017/2018年度期末库存为154万吨，是近三年的最低值，这说明在棕榈油的供给上虽然增加了，但是需求量也保持稳步增长，使得棕榈油的库存仍然维持在一个较低水平。如果伴随着这种态势继续保持，并平稳渡过马来西亚9-10月的产能高峰期，马来西亚棕榈油期末库存有望维持有一个较低的水平，这有助于推动棕榈油价格的上涨。 图表 4印尼棕榈油产量（单位：百万吨） 图表 5印尼棕榈油出口数量（单位：百万吨） 数据来源：GAPKI、油世界 制图：冠通期货 2017年印尼棕榈油产量相比于2016年显著增加，截止6月份已累计生产1500万吨，同比增长27.89%，有效的缓解了因去年减产导致的库存不足的问题。但与此同时，印尼棕榈油出口数据也创下历史新高，同比增长20%。 图表 6：USDA印尼棕榈油供需平衡表 数据来源：USDA 制图：冠通期货 再来看印尼棕榈油的供需平衡表，根据美国USDA的预测，印尼2017/2018年度棕榈油总供给量可达到3650万吨，创下历史新高；出口方面预计出口2550万吨，较前年有大幅增长，和去年基本持平；库存方面预计期末库存293万吨，较去年204万吨有一定提升。USDA预估数据显示印尼产量的有所恢复，但增幅情况并不像想象中的那么巨大，而出口继续保持稳中有升，如果一旦产量低于普遍的市场预估，就会推动棕榈油价格重燃升势。 1.2 棕榈油需求情况概述 棕榈油用途广泛，既可以用于餐饮业和食品工业，也可以用于油脂工业。全球主要消费棕榈油的区域包括印尼、印度、中国、马来西亚和欧盟等地区。 图表7 印度棕榈油进口量（吨） 图表8 中国棕榈油进口量（吨） 图表9 欧盟棕榈油进口量（吨） 数据来源：MPOB 制图：冠通期货 横向对比印度、中国、欧盟进口马来西亚棕榈油的数据我们可以发现，除印度棕榈油进口下降比较明显以外，中国和欧盟进口数量相比于去年有明显上升。 印度进口数量的下滑主要是由于印度提高了植物油关税，导致进口棕榈油相比该国国产油脂来说价格优势不再。印度政府通过这种方式来确保印度农民种植植物油，避免国内供给不足的情况。从这个角度看确实会一定程度影响马来西亚棕榈油的需求，但是印度国内对油脂的需求量依旧可观，仍然有一定的市场潜力。2017年1-7月中国进口马来西亚棕榈油的数量约为88.2万吨，同比增长6.23%，另外现在棕榈油价格相比豆油菜油有一定优势，预计在9月10月的油脂需求旺季，国内的棕榈油需求量仍会继续增长。2017年1-7月欧盟进口马来西亚棕榈油的数量约为114万吨，同比增长5.47%。 综上所述，虽然2017年到目前为止棕榈油产量较为充足，并且现在已经进入了棕榈油生产的旺季，会对棕榈油价格形成一定的压力。但是从长期趋势来看，由于棕榈油需求量一直处于一个增长态势，使得棕榈油的库存会处于低位，尤其是进入11月以后，棕榈油减产，会对价格有一个强有力的支撑。 二、棕榈供给拐点分析 根据《油世界》报道，截止2016年底，马来西亚成熟油棕树中约21%的树龄超过21年，13.4%的树龄介于21-25年之间，另有