4.0第四章-互换的定价--2.pptVIP

同样，为了计算15个月后那笔现金流交换的价值，我们必须先计算从现在开始9个月到15个月的远期利率。11.75％的连续复利对应的每半年计一次复利的利率为所以，15个月后那笔现金流交换的价值为 那么，作为远期利率协议的组合，这笔利率互换的价值为  -107-141-179=-427万美元这个结果与运用债券组合定出的利率互换价值一致。 在没有违约风险的条件下，货币互换一样也可以分解成债券的组合，不过不是浮动利率债券和固定利率债券的组合，而是一份外币债券和一份本币债券的组合。 1、运用债券组合给货币互换定价 假设A公司和B公司在2003年10月1日签订了一份5年期的货币互换协议。 如图4.5所示，合约规定A公司每年向B公司支付11％的英镑利息并向B公司收取8％的美元利息。本金分别是1500万美元和1000万英镑。A公司的现金流如表4.4所示。A公司持有的互换头寸可以看成是一份年利率为8％的美元债券多头头寸和一份年利率为11％的英镑债券空头头寸的组合。 金融互换市场是增长最快的金融产品市场,金融互换也是重要的套期保值工具.在这一章我们将学习如何将其分解为债券,或分解为一组远期利率协议,或一组远期外汇协议来为其定价. 知识点4.14.1.14.1.24.24.2.14.2.24.2.34.34.3.14.3.24.44.4.14.4.24.4.3 标题互换市场概述金融互换的定义,原理,特征与功能互换的信用风险金融互换的种类利率互换货币互换其他互换互换的定价利率互换的定价货币互换的定价互换的应用运用利率互换转换负债的利率属性运用利率互换转换资产的利率属性运用货币互换转换资产和负债的货币 认知度了解熟悉熟悉熟悉熟悉了解熟悉熟悉熟悉熟悉熟悉 金融互换（Financial Swaps）是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约 。 互换市场的起源可以追溯到20世纪70年代末，当时的货币交易商为了逃避英国的外汇管制而开发了货币互换。 1、金融互换的定义 而1981年IBM与世界银行之间签署的利率互换协议则是世界上第一份利率互换协议。从那以后，互换市场发展迅速。利率互换和货币互换名义本金金额从1987年底的8656亿美元猛增到2002年中的82,3828.4亿美元15年增长了近100倍。可以说，这是增长速度最快的金融产品市场。 互换的历史 比较优势理论比较优势（Comparative Advantage）理论是英国著名经济学家大卫·李嘉图（David Ricardo）提出的。他认为，在两国都能生产两种产品，且一国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即具有比较优势）的产品，那么通过专业化分工和国际贸易，双方仍能从中获益。 2、互换的原理 David Ricardo 互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。 根据比较优势理论，只要满足以下两种条件， 就可进行互换： 双方对对方的资产或负债均有需求；? 双方在两种资产或负债上存在比较优势。 互换的条件 （1）互换不在交易所交易，主要是通过银行 进行场外交易。（2）互换市场几乎没有政府监管。 3、互换市场的特征 首先，为了达成交易，互换合约的一方必须找到愿意与 之交易的另一方。如果一方对期限或现金流等有 特殊要求，他常常会难以找到交易对手。 其次，由于互换是两个对手之间的合约，因此，如果 没有双方的同意，互换合约是不能更改或终止的。第三，对于期货和在场内交易的期权而言，交易所对交易  双方都提供了履约保证，而互换市场则没有人提供  这种保证。因此，互换双方都必须关心对方的信用。 互换市场的内在局限性 （1）通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。（2）利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。（3）金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。 4、金融互换的功能 由于互换是两个公司之间的私下协议，因此包含信用风险 。当互换对公司而言价值为正时，互换实际上是