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我的投资逻辑 投资是一个体系 * * 市场情绪 资料来源：端宏斌，“下一轮牛市的路线图” * 基本面分析 货币与财政政策 国民生产总值 消费者信心 物价指数 行业的竞争结构 基本分析 宏观经济分析 公司分析 经济周期 行业生命周期 行业分析 财务报表的比率分析 对经济周期的敏感性 技术分析 波动率之谜（Volatility Puzzle） 注：图中PDV, Constant Discount Rate是用常数进行贴现（样本期内指数的几何平均回报率，6.61％）的红利现值；PDV, Interest Rates是用一年期利率进行贴现的红利现值；PDV, Consumption是用相对风险规避系数为3的代表性个体的消费边际替代率进行贴现的红利现值；Real Stock Price （SP500）是标普500指数价格。 * 长期价格反转(Long-term Price Reversals) DeBondt and Thaler(1985)发现，在一段时间内，表现最好的股票在接着会表现非常差。 * 如果对股票业绩进行为期5年的排序，基期表现不好的股票组(含35种业绩最差的股票)在以后的3年中的平均累计收益，比基期表现最好的股票组(含35种业绩最好的股票)的累计收益高出25％。 注意：这些企业本身的经营业绩并没有提高多少，而股价却上升不少。 认知偏差 哪个颜色深？ * 你的眼睛欺骗了你的心 * Twin Shares * 板块的轮动 * 市场情绪 资料来源：端宏斌，“下一轮牛市的路线图” * 投资者的心理 * * SFRUC 中国人民大学财政金融学院 SFRUC 中国人民大学财政金融学院 * 投资学图片汇总 谭松涛 中国人民大学财政金融学院 2017年3月 在绘制和分析自己的因果关系图时，必须考虑到三个因素：时间、距离和影响对象。 一个元素离股市的发展中心距离越远，那么它还没有发生的可能性也就越大。 同时，当某个元素离发展中心距离越远时，它收到外来因素的影响而改变逻辑发展的可能性也就越大。 所以，对于在自己的逻辑链中出于偏远位置的元素，一定要保持警惕态度。除非他提前获得迹象表明这些元素确实存在，否则他完全可以放弃追踪这些元素。 * 30年收益曲线（20%和25%年回报率） * 取1万是为了标准化。如果你初始投资10万元，每年增加投资10万元，那么结果就直接成10。 第一，你可以看到，前面15年的差异是很小的。真正的区别在于后面10年。所以，投资不要着急。你可以用15年的时间去犯错，积累经验，建立和修改自己的投资体系。所谓“将以有为也”，在投资中是成立的。 第二，你需要构建什么样的投资体系？对于长期投资而言，重要的是时间，或者说投资收益的持续性。20%的年收益只要有很好的持续性，结果会非常可观的。你需要问的是，你对这样的结果满意么？如果满意的话，那就不要去做可能会伤害你能够持续获得20%收益的事情。比如说，去购买妖艳的股票，不要频繁地操作等。 第三，这个图另外告诉大家的一个事情是，给定投资收益率，要想达到目标金额，你初始投资金额和需要的时间之间的关系。如果你一开始就有72万（15年那个点），20%收益率，你只需要15年就能达到1181万元。 不同投资者的年均收益与持续时间 * 美国市场不同金融资产回报率 . * A History of Share Price * 美国历史上最长的牛市 * 美国市场相关数据 股市收益率状况 * 美国市场相关数据 波动性情况 * 厚尾 股价的分布与正态分布对比 * 关于黑天鹅 1987年10月19日，全球股市大崩盘，道琼斯指数一天跌幅23%。 有人计算，如果美股股市从宇宙存在的那一天开始天天开门交易，这样的跌法出现的概率依然是微不足道的。 如果我们的宇宙能够重复存在10亿次，这样跌法的可能性不再是微不足道，但仍然可以忽略不计。 * 美国市场相关数据 效用函数 * 美国市场相关数据 无差异曲线 * 风险规避程度与投资组合选择 投资组合边界 * 风险规避程度与投资组合选择 2 * 风险规避程度与投资组合选择 3 * 卖空限制的影响 卖空限制会导致可行集范围缩小 * 卖空限制的影响 美国的数据 * 如何看待分散化投资（1） 6 * 如何看待分散化投资（2） N的作用 增加资产个数，会使可行集外扩。单个资产都会在边界的内部。 * 如何看待分散化投资（3） 4 * 如何看待分散化投资（3） 相关系数的作用 * 如何看待分散化投资（3） 相关系数的作用 * 如何看待分散化投资（4） 1、降低了个体风险，同时，也降低了获得异常高收益的可能。 2、是在Sharp-ratio的概念上的最优结果，即能够获得单位风险的最