中国宏观经济形势分析与展望bkpq_xkz.doc

中国银行国际金融研究所 2011 年中国宏观经济形势分析与展望 2011 年中国宏观经济形势分析与展望 通胀与增长并存，政策趋向积极稳健 ——2011 年中国宏观经济形势分析与展望 2010 年，中国经济延续了 2009 年以来的回升向好态势，工业生产强力反弹，国新兴经济体增长动力减弱，2011 年世界经济形势谨慎乐观。作为“十二五”的开局之年， 在外需乏力、货币政策收紧和经济结构调整等因素的影响下，预计 2011 年我国 GDP 增长 9.5%左右，比 2010 年回落约 0.5 个百分点；CPI 上涨 4%左右，高于 2010 年 0.7 个百分点 左右。在经济减速、通胀增压的大背景下，宏观经济政策转向积极稳健：实施积极的财政政 策，更加注重稳定经济增长、调整经济结构和促进社会和谐；货币政策转向稳健，更加强调 审慎灵活，把稳定物价放在更加突出的位置，保持信贷规模适度增长，加强利率和汇率调节。 一、2010 年我国经济运行“前高后低”，协调性显著增强 2010 年，我国经济保持了平稳较快增长势头，工业生产强力反弹，国今年经济走势的影响明显。二是政策主动调控。今年以来国家先后出台两次房地产“新政”、 规范地方融资平台和加大节能减排等政策对经济增长起到了明显的抑制作用。 33 中国银行国际金融研究所 2011 年中国宏观经济形势分析与展望 图 1.我国当季 GDP 增速走势图 资料来源：国家统计局，中国银行。 尽管 2010 年前 11 个月我国宏观调控政策的主基调没有变化，名义上一直实行的是“积 极的财政政策和适度宽松的货币政策”，但政策内涵却发生了重大变化。“适度宽松的货币政 策”已从“宽松”转向“趋紧”，货币供应量增速明显回落（图 2），多次提高存款准备金率， 已连续两次动用加息手段。财政政策刺激力度也比预期的要小，原因在于财政收入增长加快， 财政支出增长慢于预期，财政赤字率（即财政赤字额/GDP）约为 1.8%左右，明显小于 3% 的预期水平。 图 2.2010 年货币供应量增速不断回落 资料来源：WIND 资讯，中国银行。 2.三大需求趋于协调，内生性增长动力明显增强 从拉动经济增长的“三驾马车”（消费、投资和净出口）来看，2009 年中国经济的投资 34 中国银行国际金融研究所 2011 年中国宏观经济形势分析与展望 拉动型特征十分明显，资本形成对经济增长的贡献率达到了 92.3%，最终消费的贡献率为 52.5%，净出口的贡献率则为-44.8%（表 1）。在出口快速增长的背景下，2010 年经济增长 的动力结构明显改善，协调性明显增强，主要表现在资本形成对经济增长的贡献率大幅降低， 净出口贡献率明显提升。 表 1. 三大需求对经济增长的贡献率单位% 1981-1990 1991-2000 2005 2006 2007 2008 61.9 56.7 38.2 38.7 40.6 45.7 28.6 36.7 37.7 42.0 39.7 45.1 9.5 6.6 24.1 19.3 19.7 9.2 资料来源：国家统计局《中国统计摘要 2010》。 一是投资增长明显回落，动力切换结构优化。2010 年前 11 个月，我国城镇固定资产投 资超过 21 万亿元，名义增长 24.9%，比去年同期回落 7.2 个百分点。由于去年投资价格为 负，今年为正，扣除价格因素后，今年投资实际增幅回落更加明显。根据我们测算，今年 1-11 月投资实际增长 21%左右，比去年同期降低了 14 个百分点。 在增长放慢的同时，2010 年投资结构也明显改善，主要表现在：一是中央项目增长持 续回落（图 4），前 11 个月，国有及国有控股投资增长 19.0%，比去年同期的 31.8%回落了 12.8 个百分点；二是房地产投资依然高涨，前 11 个月增长 36.5%，高于去年同期 18.7 个百 分点；三是第三产业投资快于一、二产业，前 11 个月第三产业投资增长 26.9%，明显快于 第一产业的 16.6%和第二产业的 22.7%；四是西部地区增长快于东部地区。1-11 月，东、 中、西部地区投资增速分别为 21.5%、27.1%和 26.5%。 35 中国银行国际金融研究所 2011 年中国宏观经济形势分析与展望 图 3. 固定资产投资增长高位回稳 图 4.2010 年地方项目投资增长快于中央项目 资料来源：WIND 资讯，中国银行。 二是政策继续显效，消费需求平稳较快增长。受消费刺激政策延续和完善、经济景气回 升和消费结构升级等因素的影响，今年消费需求继续保持较快增长。前 11 个月社会消费品 零售总额增长 18.4