分红在股指期货套利中的应用.PDF

程 工 融 金 2007.1.18 衍生品策略 略 策 品 生 衍 分红在股指期货套利中的应用 －套利系列报告之一 陈卫然 彭艳 021 －263 7557033 chenweiran@ pengyan@ 对成份股现金股利的预测准确与否是利用股指期货套利成 本报告导读： 败的关键因素之一 摘要： 指数期货以沪深 300 指数为标的。根据指数编制规则，成份股分红 派现，指数不作除权处理，而是任其自然回落，因此对成份股现金 股利的预测准确与否是利用股指期货套利成败的关键因素之一。同 时考虑到某个月份的股指期货合约将在当月第三个周五到期，因此 采用合约月而非自然月对分红进行统计显得更为合理。 6 月份和 7 月份合约的股息率比较高，大约为 0.7%-0.8%,对利用股 指期货进行套利操作影响很大；4、5、8、9 等 4 个月份合约的股息 率大小相当，大约为 0.1%；其它 6 个月份合约的股息率甚小，可以 忽略不计。股市在 2006 年经历了大幅上涨以及 2007 年走强的预期 下，我们预计 07年的股息率会有较大幅度下降。 现金股利占比位居前三甲的行业分别是制造业、采掘业、电煤水生 产和供应业，其现金股利占沪深 300 指数成份股总额的比例分别为 40%、20%、12%。行业的调整市值分布与现金股利分布的相关系数为 0.274,二者关联性比较低，表明调整市值占比高的行业，其分红占 比未必高。在利用 6 月份和 7 月份分红密集的期货合约采取“买入 现货+卖空期货”的组合进行套利时，可重点关注在采掘业和电煤水