5章 备用长期筹资管理经管版.ppt

第5章 长期筹资管理 ;第5章 长期筹资管理;第一节 筹资管理概述;筹资渠道;筹资方式;筹资方式与筹资渠道的配合;权益性资金的筹集;债权性资金的筹集;混合性资金的筹集;筹资的基本概念之三;二、筹资动机;三、筹资原则;;第二节 资本成本;;资本成本率;;二、资本成本的三个作用;三 资本成本的计算 ;1、长期借款成本;利息的节税作用（税盾效应）;;例;考虑货币的时间价值;沿用上例;试错法确定“上下夹板”并按顺序排列;;另可用：加法公式;2、债券成本 ;融资额（发行总价），非债券面值。;例题;;小小问题;3、优先股成本 ; 例题;小小问题;4、普通股成本 ;（1）股利贴现模型 ;;例题;;例题;（2）资本资产定价模型 ;例题;（3）债务税前成本风险溢价法 ;例题;小小问题;5、留存收益成本;;;比较普通股与留存收益的资本成本大小？ ;（二）加权平均资本成本;例题9－14page197;权数的三种选择;第三节 杠杠原理（效应）;一、经营杠杠与经营杠杠效应;变动成本法——EBIT;;为什么会这样？;(二)经营杠杆系数 ;;;例9－16page203页;例9－17;借助于盈亏平衡点来计算经营杠杆系数 ;（三）经营杠杆与经营风险;;;;二、财务杠杆与财务杠杆效应 ;息税前利润－固定资本成本－所得税＝股东收益 (注：EPS=股东收益/N) ;（二）财务杠杆系数 ;;例题;;(三)财务杠杆与财务风险 ;借鸡生蛋对股东收益的影响;;;杠杆利益;三、总杠杆与总杠杠效应 ;总杠杆能够估计出销售变动对每股收益造成的影响。 总杠杆使我们看到了经营杠杆和财务杠杆之间的相互关系。;第四节 资本结构;第四节 资本结构;一、资本结构理论研究演进;二、最优资本结构的确定 ;（一）比较资本成本法 ;2．追加融资的资本结构决策 ;;（二）每股收益分析法 ;;某公司原有资本800万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本600万元（发行普通股10万股，每股面值60元）。由于扩大业务，需追加融资300万元，其融资方式有以下两种： 一是全部发行普通股：增发5万股，每股面值60元； 二是全部筹借长期债务：债务利率为12％，利息为36万元 公司的所得税率为33％。 计算两个方案的每股收益无差别点？ 预计扩大业务后，每年的息税前利润增量为200万元，则哪个方案更好些呢？;;息税前利;;三、影响资本结构决策的主要因素;关于融资约束的实证研究;;姜付秀、刘志彪，行业特征、资本结构与产品市场竞争，管理世界，2005年10期 实证的结果表明：行业特征对资本结构与产品市场竞争之间的关系有一定的影响，在不同的行业特征下，二者的关系表现出不同的特点。具体说，在成熟产业里，企业的资本结构与产品市场竞争呈显著的正相关关系，而在衰退产业和成长性产业里，如果企业对竞争对手的行为越敏感，企业的负债水平越低，即企业的资本结构与企业对竞争对手行为的敏感度指标呈负相关关系，这可能是由于该两个产业里的企业面临众多的不确定性，以及由此所产生的其他原因而造成的。;产业分类;张维迎、周黎安、顾全林，高新技术企业的成长及其影响因素：分位回归模型的一个应用，管理世界，2005年第10期 运用中关村管委会提供的中关村高新技术企业的年度数据，进行实证分析后得出结论：企业技术效率和研发投入无论对企业增长还是收缩都有显著影响，这反映了高新技术企业成长的一个重要特征。高负债是导致企业规模收缩的因素之一，但负债率的高低对增长处于高分位（四分位划分，第二个四分位数即中位数）的企业并没有什??显著影响。所有制的因素对企业成长的差异的解释力总体不强，说明市场力量在中关村科技企业的增长过程中居于主导作用。;张祥建，徐晋，股权再融资与大股东控制的“隧道效应”对上市公司股权再速效偏好的再解释，管理世界，2005年第11期。 Johnson等（2000）形象地把大股东侵害小股东现象描述为“隧道效应”，即控制性大股东总是会通过种种手段挖掘见不得阳光的地下隧道，挖走中小股东手中的财富，从而获得巨大的隐性收益。实证的结果证明了这正是上市公司偏好股权再融资的根本原因。;李涛，周开国，乔根平，企业增长的决定因素——中国经验，管理世界，2005年第12期 非国有企业的增长在相当程度上决定了转型经济国家的经济增长程度，而决定非国有企业的增长程度的因素有哪些呢？理论上有三种假说：法制环境论、政府管制论和融资约束论。 实证的结果表明：政府管理过多和融资困难对非国有企业的增长并没有显著的影响，而良好的法制环境对非国有企业的增长有着稳定而显著的推动作用。;债务结构