光大证￥券-电子废弃物处理-处理从简单到深度，收集从无序到有序.pdf

now 2012 年10 月14 日 电子废弃物处理行业 处理从简单到深度，收集从无序到有序 行业深度报告 ◆行业特征： 买入（维持） 电子废弃物，俗称“电子垃圾”，随着电子市场的扩大，电子更新速 度加快，全球电子废弃物的增速在5-6% ，我国电子废弃物的增长达到20% 。 分析师 电子废弃物处理行业的环保性，决定了它是一个政策驱动的行业，电子废 陈俊鹏 (执业证书编号：S0930511120004) 弃物的再生资源属性，决定收集渠道和处理技术是核心要素。 021 chenjunpeng@ ◆产业结构： 电子废弃物处理行业的特征是：上游收集渠道分散、进入壁垒较高、 联系人 竞争不算激烈、管制严格。这种情况下电子废弃物处理企业如果想获得较 曹木子 高的竞争力可以采取如下措施：积极进入收集渠道，保证电子废弃物稳定、 021 持续的供给；重视采用新技术，提高电子废弃物的深度处理能力，提高回 caomz@ 收的盈利性，增强竞争力和对下游的主导力。 感谢卢日鑫对本报告的大力支持 ◆政策支持： 国家对电子废弃物处理的政策已到位。2012 年5 月21 日，《废弃电器 电子产品处理基金征收使用管理办法》获国务院批准，于同年 7 月1 日开 始实施。废弃电器电子产品处理基金的成立是电子废弃物处理行业的标志 性事件，它通过规范废弃电器电子产品处理基金征收使用管理，提高补贴 正规拆解企业，促进电子废弃物行业的规范化发展；同时提升了行业的盈 利水平，使正规企业进入良性扩张。 ◆盈利分析： 据推算，每处理一台电子废弃物将获利28.06 元，而假设所有可回收电 子废弃物都得到正规的处理，2012 年我国电子废弃物行业的总盈利空间为 34.58 亿元,到2015 年，总盈利规模将增长到54.78 亿元，年增长率为12.29%。 而按预计的2012 年电子废弃物总处理量 4300 万台计算，电子废弃物行业 2012 年的总盈利为12.07 亿元，只占市场总规模的34.89% ，假设到2015 年， 我国可回收电子废弃物回收率达到2011 年水平，有80.99%的可回收电子废 弃物能得到正规处理，则市场盈利规模达到 33.04 亿元，年均复合增速为 39.89% 。 ◆公司比较： 行业的主要公司包括格林美、东江环保、中再生等。格林美从2008 年 涉足电子废弃物处理，目前处理能力达到11 万吨，是行业的领军企业；东 江环保回归A 股后，涉足电子废弃物拆解，具备发展潜力。 ◆投资建议及风险分析： 经济下行，再生资源市场空间受限的风险； 证券 公司 EPS PE 投资 股价 代码 名称 11A 12E 13E 11A 12E 13E 评级 002340 格林美 11.88 0.21 0.34 0.49 57 35 24 买入 002672 东江环保 57.39 1.35 1.82 2.35 43 32 25 无评级