（电影）华创证￥券-传媒行业：影院发展进入转折点.pdf

[table_main] 行业报告 证券研究报告 2012 年06 月26 日 行业报告 [table_research] 传媒 证券分析师： 高利 执业编号： S0360209120018 影院发展进入转折点 联系人： 廖玉玲 顾佳 Tel ： 0755 Email ： liaoyuling@ 投资要点 行业评级 行业评级： 推荐 影院收入的高低取决于观影人次与票价的波动，我们推断观影人次会继续增 评级变动： 维持 长，对行业给予“推荐”评级。 推荐公司及评级 第一， 2011 年以前，即使其他条件不变，仅影院数量的增加就可以推动人均 公司名称及代码 评级 观影次数的上涨。2011 年，票价占月人均可支配收入的比例与人均观 影次数似乎达到了均衡。在当前票价占月人均可支配收入的水平上，我 们认为由大量新建影院带动人均观影次数快速增长的时代已经一去不 复返。 第二， 票房收入会随着经济的增长而增长。影片因成本回收渠道单一，票价难 以大幅下调，因此，人均可支配收入的上升是推动人均观影次数增加的 关键因素。人均可支配收入会随经济的增长而上升，IMF 预测中国未来 5 年的GDP 将维持8%以上的增速，因此我们推断观影人次会继续增加。 行业表现对比图(近12 个月) 2012 年初中国与美国达成多引进14 部分账大片的协议，也有助于提升 2011-6-26～2012-6-26 影院人气。 3% 第三， 网络播映渠道不会对影院经营造成直接冲击。一方面，各大视频网站结 -4% -11% 成网络院线联盟，由于是“扩窗发行”模式，视频网站对影院的经营不 -18% 构成直接冲击；另一方面，网络盗版的存在确实会对影院的经营造成一 -25% 些不良影响，但这一状况正在改善。最后，中国人均观影次数与互联网 11-6 11-9 11-12 12-3 普及率