产品机构升级推动利润持续改善.PDF

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 产品机构升级推动利润持续改善 2018 年08 月27 日 强烈推荐/维持 东 ——重庆啤酒（600132）半年度财报点评 重庆啤酒 财报点评 兴 证 刘畅 分析师 执业证书编号：S1480517120001 券 liuchang_yjs@dxzq.net.cn 010 股 范垄基 分析师 执业证书编号：S1480517070001 份 fanlj@dxzq.net.cn 010 有 限 公 事件：重庆啤酒发布2018 年半年报，2018 年上半年公司实现营业收入 17.64 亿元，同比增长 10.91％； 司 实现归属于上市公司股东的净利润2.10 亿元，同比增长 29.74 ％；实现归属上市公司扣非净利润 1.95 亿元， 证 同比增长26.53%。其中Q2 收入增长11.38%，净利润增长18.38%。 券 研 公司分季度财务指标 究 报 指标 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 告 营业收入（百万元） 507.43 736.42 853.68 1096.87 488.55 812.75 950.83 增长率（%） -2.48% 0.33% -5.38% 4.24% -3.72% 10.37% 11.38% 毛利率（%） 30.56% 36.17% 43.42% 41.08% 33.13% 35.04% 43.14% 期间费用率（%） 21.39% 20.66% 18.76% 20.33% 22.27% 17.83% 20.53% 营业利润率（%） -18.95% 8.40% 16.01% 15.43% -6.82% 11.19% 16.66% 净利润（百万元） -136.09 46.79 125.25 168.58 -14.51 85.96 148.28 增长率（%） -53.22% 205.45% 56.39% -06.66% -89.34% 83.71% 18.38% 每股盈利（季度，元） -0.17 0.10 0.23 0.32 0.03 0.16 0.28 资产负债率（%） 63.09% 63.10% 70.98% 68.35% 66.77% 64.73% 72.26% 净资产收益率（%） -10.95% 3.63% 12.19% 14.10% -1.24% 6.87% 14.65% 总资产收益率（%） -4.04% 1.34% 3.54% 4.46% -0.41% 2.42% 4.06% 观点：  打造“本土+国际”品牌组合，产品高端化效果显著。2018 年上半年，公司实现啤酒销量 47.20 万千 升，同比增长 4.98% ；实现营业收入 17.64 亿元，同比增长10.91％，实现归属于上市公司股东的净 利润2.10 亿元，同比增长 29.74 ％。公司近几年大力推动产品高端化战略，产品升级替代顺利，逐步 取得成效。国际品牌方面，“特醇嘉士伯”销量比同期大幅增长，“乐堡野”在餐饮渠道的铺市率及消