法治环境与企业投资效率基于中国上市公司实证研究万良勇.pdf

2 0 1 3 年第 期 总第 期 ） 令 埘 亿 法治环境与企业投资效率 ——基 于 中 囯 上 市 司 的 实 证研 究 万 良 勇 华南理工大学工商管理学 院， 广 东广 州 摘 要 ： 法治环境 与企业投 资效率 的关系是 “ 法与金 融 ” 研究 的新 问 题。 本文 基于 中 国 股上市 司 样本 实证研究 了 法治环境 与企业投资效率 的关系 发 现在法治 水平越高 的地 区 上市 司投 资不足 的程度更低 ， 并且更少地进行 过度投资 表 明加强法治有助于提高上市 司 投资效率 。 补充检验发现 加 强法治能显著提高投资 的边 际价值 。 本文还进一步研 究了 市场化进程对法治作用 的影响 发现在市 场化程度较低 的早期 法治 的正面作用有所 削弱 。 关键词 法 环 ； 程 ： 治 境 投资效率； 市场化进 分类 号 文献标识码 文 章编 号 ： 一 、 引 言 “ ” 随着 法与金融 研究 的 兴起 ， 法律 与 金融市场及经济增 长 的关 系 受到 了 广 泛关 注 ； ） 。 长期来看 加 强法 治是经 持续增长 等等 ， 济 的重要制 度前提。 但有研究发现 在转型期 的 中 国 法 治与 经济增 长之间并非简单的递增 ， 关系 例如 卢 峰、 姚洋 研究发现 ， 在金融压抑 的 中 国 市场 ， 纯地 改 法 治并不 。 ， 单 善 能促进金融 的全面发展， 甚 至相反 ， 它通过减少私人投 资的 比重对经济增长产生相 当大 的 负 面作用 ， 加 强法治并不能显著提髙经济 的平均增长率 。 由此一来 ， 法治环境如何影响经 济增长成为一个较为 复杂和带有不确定性 的 问题 ， 亟待从不同角 度深入研究。 高效率企业投资是宏观经济增长 的微观基础 ， 而法律制 度及其执行是影 响企业投 资 效率的重要制度环境之一。 探 明法治环境对企业投资 的 影 响具有重要理论价值。 现有 收稿 日 期 作者简 介 万 良勇 ， 博 士 ， 副教授， 华南理工大学工商管理学 院会计系 ， 作者 感 谢 国 家 自 然 科 学 基 金 青 年 项 目 （ 、 广 东 省 普 通 高 校 人 文 社 科 研 究 项 目 、 中央高校基本科研业 务费专项 资金 （ 资助 。 感谢 匿 名 审稿专 家的建设性 意见 ， 文责 自 负 。 ① 世 界银行前高级副 总 裁兼 首席 经济学家 认 为投 资环境主要包括 ： 一是宏 观经济 的稳定 与开放程 度 二是政府治理与 社会制 度 （ 包 含法律制 度及其执行 ） ， 三是基础设施 的质量。 年第 期 法治环境 与企 业投 资 效率