高位震荡,重点慢慢上移.PDF

2017 年07 月03 日 投资策略周报 投资策略报告 上一周市场概况 高位震荡，重点慢慢上移 收盘点位 涨跌幅(%) 上证指数 3192.43 1.09 深证成指 10529.61 1.57 一周回顾 中小板综 11203.99 1.52  上周大盘震荡上扬，k 线呈现四阳一阴的强势格局，虽然总体涨幅并不 创业板指 1818.07 0.59 大，但是在资金面偏紧的半年末最后一周表现已经非常不错了。从四大指 沪深300 3666.80 1.21 数表现来看，依旧是主板指数表现最为强势，可能未来一段时间会这样维 中证500 6138.16 2.13 持观点类似。 中证流通 5059.62 1.35 综合分析  6 月份制造业 PMI 回升明显（+0.5 至 51.7% ），表现超季节规律，其中生 行业涨跌幅前三 产止跌回升，新订单指数上行，主要原材料购进价格重回扩张区间，总体 行业指数 涨幅(%) 上表现出了供需回暖，价格企稳回升的格局，这与 6 月份中游生产环节的 煤炭开采 2.66 高频数据是相印证的。短期来看，我们认为需要关注两个指标的变化，一 非金属类建材 2.68 是工业企业产成品库存持续放缓，我们认为这可能并不意味着库存周期进 社会服务业 3.44 入实质性的下行阶段，从新订单指数来看库存的放缓更可能是由于需求相 对还有支撑；二是生产指数向好的持续性有多强，我们认为短期内的需求 行业涨跌幅前三 放缓的并没有我们想象的那么快，短期内的经济虽然存在下行的压力，但 行业指数 跌幅(%) 实际增长可能会超市场预期，并不必过度悲观，但四季度的经济下行压力 石油化工 -0.48 可能会超市场预期。因此货币政策可能在加强金融监管、去杠杆与实体经 汽车和汽车零部件 -0.14 济增长之间进行平衡，货币政策仍将保持高度灵活性。新订单指数显著回 交通工具（废弃） -0.14 升（+0.8 至 53.1% ），体现短期内供需明显改善，经济在扩张区间内逐步 改善。采购库存角度看，原材料库存继续在收缩区间内小幅上升（+0.1 至 48.6% ），而产成品库存跌幅放缓（-0.3 至 46.3% ）。与此对应的是采购量 止跌回升，短期内企业可能仍在处于被动加库存阶段。未来看，我们认为 短期内的 PMI 指数仍存超季节规律的支撑，生产经营活动预期指数小幅上 相关报告 行也有所印证。但伴随工业补库存周期接近尾声，工业生产的动能也存在 1. 《资金紧张局面即将缓解-6 月 26 日周策略》， 放缓的可能，特别是考虑到投资淡季的影响，经济下行的压力仍然存在， 2017.6.26 因此货币政策可能在加强金融监管、去杠杆与实体经济增长之间进行平 2. 《态度改变，有望震荡回升-6 月 19 日周策略》， 衡，货币政策虽紧但会保持灵活性。 2017.6.19 3.