主业业绩迎拐点，物流地产板块扬帆起航.pdf

2016 年07 月10 日 证券研究报告 东百集团(600693.SH) 百货零售行业 评级：买入 首次评级 公司深度研究 市场价格（人民币）：6.78 元 主业业绩迎拐点，物流地产板块扬帆起航 长期竞争力评级：高于行业均值 公司基本情况(人民币) 市场数据(人民币) 项目 2014 2015 2016E 2017E 2018E 已上市流通A 股(百万股) 684.83 摊薄每股收益(元) 0.43 0.11 0.18 0.22 0.25 总市值(百万元) 6,089.99 每股净资产(元) 3.53 4.04 2.06 2.15 2.27 年内股价最高最低(元) 17.62/6.18 每股经营性现金流(元) -1.11 -0.19 1.01 0.96 0.46 沪深300 指数 3192.28 市盈率(倍) 21.03 122.98 38.46 31.02 27.50 上证指数 2988.09 行业优化市盈率(倍) 22.53 34.37 28.27 28.27 28.27 净利润增长率(%) 160.11% -66.24% 220.71% 23.97% 12.80% 净资产收益率(%) 12.06% 2.72% 8.54% 10.15% 10.86% 人民币(元) 成交金额(百万元) 总股本(百万股) 343.22 449.11 898.23 898.23 898.23 17.60 600 来源：公司年报、国金证券研究所 15.89 500 14.18 12.47 400 投资逻辑 300 10.76 200  高端仓库是现代物流业发展、供应链管理技术进步的重要基础配套设施，测 9.05 7.34 100 算未来五年仍将保持 20%左右需求增速，理由：1）内需增长消费升级： 5.63 0 零售商（包括电商）、第三方物流、高端制造业是高端仓库的主要需求方， 0 0 0 0 1 1 1 1 相关规模将稳定增长；2 ）物流基础设施升级：专业化、规模化，集约化的 7 0 1 4 0 1 0 0 5 5 6 6 1 1 1 1 物流运作趋势下，部分旧式仓库存在被高端仓库替换的需求，进一步推动高 成交金额 东百集团 端仓储需求增长；3）国际对比：国内高标库占仓储总量比仅 2.3%，美国高 国金行业 沪深300 标仓占比20.9%，人均高标仓面积是中国的78 倍；4 ）政策推动：国家政策 大力推动加强物流设施基础网络建设，提升物流社会化、专业化水平。