医药行业投资策略研究报告.DOCVIP

行业报告/医药行业2005年投资策略报告医药行业 品种走强引领行业回暖2004.11.30 调高 增持 行业报告/医药行业2005年投资策略 报告 医药行业 品种走强引领行业回暖 2004.11.30 调高 增持 投资要点： 2003年末和2004年中期，银河证券给予医药行业中性的投资建议，2004年的市场走势和我们原先的预计基本一致。2004年是个行情调整年，药品成本上升难以向终端转移加大了企业发展战略、内部管理、品种研发等诸多发展要素的调整力度。我们对医药行业2005年的投资评级调高为增持。2005年原料药、生物技术和医药流通子行业将有较多发展机遇，化学制剂、中成药、保健品、医疗器械等子行业主要表现为各股机会。 2005年国家医疗体制、医保制度、药品流通三项改革的力度和同步性将增强，这有利于市场集中度向优势企业集中，有利于医药上市公司的优势品种市场走强。药品流通业的大转折将受益于全面实行药品分类管理及其配套政策。 原料药品种存在四个不同的发展机遇期。处于不同阶段的品种和厂家的赢利点存在差异，正在经历产业整合期的部分上市公司将受益于品种价格回升和产业整合的良好机遇，鲁抗医药和华北制药2005年有望受益于产业整合机遇。相比于原料药，具体品种走势是影响化学制剂、中成药和生物制药子行业公司业绩的最重要因素，个股的投资机会和药品的市场走势密切相关。品种走强和政策支持对双鹭药业、万东医疗等生物技术股走强存在基本面的支持。 对重点关注的上市公司益佰制药（600594）、恒瑞医药（600276）、丽珠集团（000513）、同仁堂（600085）、云南白药（000538）进行了评级。医药行业个股业绩分化很大，宜从具体药品品种、公司业绩和股价关联性角度寻找个股机会。 银河医药行业指数与上证指数对比图（2003.12.31-2004.11.30） 资料来源：中国银河证券研究中心 图表目录 图一、医药行业销售收入同比增长变化图（2003-2004） 图二、医药行业利润总额同比增长变化图（2003-2004） 图三、全国药品销售额和增长率变化图（1990-2005） 图四、原料药收入和利润变化图（2003-2004） 图五、化学制剂子行业收入和利润变化图（2003-2004） 图六、恒瑞医药主要品种市场景气度变化图 图七、明星药品竞争能力框图 图八、云南白药品种价格综合指数（1998－2004） 图九、同仁堂主导品种销售额变化图（1996-2004） 图十、生物技术子行业销售收入和利润变化图 表一、2004年度医药股票池一览表 表二、2004年度相关公司投资要点及报告索引表 一、品种走强引领行业回暖 调高 增持 2003年末和2004年中期，银河证券一直给予医药行业中性的投资建议，同时强调重视医药上市公司个股的投资机会。医药板块及相关上市公司2004年的市场走势和我们原先的预计基本一致。医药行业的经济周期并不明显，属于典型的防御性行业，整体上受本轮经济过热引发的宏观调控影响较小。2003年的sars疫情带动了全社会的药品销售较快增长，同时带来了2004年较大的社会库存量有待消化；2003年公共卫生投入加大的政府买单行为2004年有所减弱；2003年主要原料药品种受益于国际产业转移和价格较大幅度上涨，掩盖了当时产能过剩和国内价格恶性竞争冲动。这一切深层次矛盾决定了2004年是个行情调整年，药品成本上升难以向终端转移加大了企业发展战略、内部管理、品种研发等诸多发展要素的调整力度。从全球范围来看,医药行业作为朝阳行业的基础在于生物科技的不断发展提供了技术可能性、老龄化社会提供了庞大的消费群体、政府福利支出加大提供了大笔买单。2004年的弱势并不排斥应运而生的强股，产业充分调整有利于医药行业2005年的整体回暖。 临近2004年岁末，我们调高对医药行业2005年的投资评级为增持。在竞争将更趋于激烈的产业环境中，同时强调行业回暖更应选好强势股。2005年政府在加大医疗卫生体制、药品流通体制改革、社会基本医疗保障三方面改革力度的同时，将更强调政策之间的协调性和同步性，以医补医、药品分类管理措施的完善、加大社会医疗保险覆盖面等措施将显著提高我国医疗服务水平和质量，药品研发环节的市场价值将得到提升，企业产品市场集中度将显著提高。我们认为2005年各子行业表现不一，但都不乏品种走强和各股投资机会。其中原料药和生物技术的表现将尤为出众。原料药市场阶段性的机遇期可分为仿制厂家的技术突破期—规模优势期-多品种培育期－产业整合期四种类型，我国具备诸多具备国际比较优势的原料药品种，处于不同阶段的品种和厂家的赢利点存在差异，正在经历产业整合期的部分上市公司将受益于品种价格回升和产业整合的良好机遇，鲁抗医药和华北制药有望受益于产业整合机遇