20181009-天风-中国平安（601318.SH）：寿险为盾，生态为剑，科技为魂.pdf

公司报告 | 公司深度研究 中国平安 （601318 ） 证券研究报告 2018 年10 月09 日 投资评级 寿险为盾，生态为剑，科技为魂 行业 非银金融/保险 6 个月评级 买入 （维持评级） 投资要点： 当前价格 64.78 元 目标价格 87.28 元 平安集团战略布局领先，打造 “金融+生活服务”多场景多平台，且通过 “一站式服务”，推动客户数量和客均利润双提升。平安寿险拥有“综合 基本数据 金融+科技武装+城区经营”的独特优势，代理人队伍收入、留存与品质积 A 股总股本(百万股) 10,832.66 累较优，2012-2017 年NBV 年均复合增速高达33% ，且2018 上半年实现 流通A 股股本(百万股) 10,832.66 逆势增长，EV 的成长性和稳定性均显著领先同业。科技板块聚焦五大生 A 股总市值(百万元) 701,740.01 态圈，探索“流量变现+科技输出”的盈利模式，已孵化多家独角兽，预 流通A 股市值(百万元) 701,740.01 计未来将不断带来新的利润与价值增量。分部估值法得到目标价87.28 元， 每股净资产(元) 28.23 “买入”评级。 资产负债率(%) 90.73 中国平安聚焦“金融+生态”，应用创新科技，搭建各类服务平台，驱动利 一年内最高/最低(元) 81.28/53.81 润持续增长。1 ）平安的盈利能力持续领先同业，2004 年以来净利润、净 资产、内含价值的年均复合增长率均高于 20% 。2 ）个人业务的利润增长 作者 空间很大。2018 年中，平安已拥有4.9 亿互联网用户数和1.8 亿客户数， 罗钻辉 分析师 客均合同数 2.4 件，31%的客户拥有多个子公司合同。广大的用户基础和 SAC 执业证书编号：S1110518060005 客户数量以及多样化的客户迁徙路径可促进个人业务利润不断增长。3 ） luozuanhui@ 科技布局领先，智能认知、人工智能、区块链、云等四大核心技术成果显 著，应用场景丰富，对内提质增效，对外科技变现。 股价走势 平安寿险作为“价值经营”的领军者，EV 具有卓越的成长性和稳定性。1 ） 中国平安