20181014-华创-华创债券票据系列专题报告之一：揭开票据的神秘面纱.pdf

债券研究 债券深度报告 证券研究报 告 2018 年 10 月14 日 【债券深度报告】（2018-10-14 ） 揭开票据的神秘面纱 我们将通过系列专题报告，对票据市场进行深入研究，本篇报告作为开篇，将对票 华创证券研究所 据市场的一些基本情况进行介绍。 按票据法规定，票据包括本票、支票和汇票。汇票又分为银行汇票和商业汇票，其 证券分析师：王文欢 中商业汇票是出票人签发的，委托付款人在指定日期无条件支付确定金额给收款人 或者持票人的票据。一般商业汇票也被简称为票据。 电话：021 邮箱：wangwenhuan@ 按照承兑人的不同，商业汇票分为银行承兑汇票和商业承兑汇票，其中由银行业金 执业编号：S0360517100002 融机构承兑的为银行承兑汇票，一般简称银票，由银行以外的付款人承兑的为商业 承兑汇票，一般简称商票。 相关研究报告 票据市场包括发行和交易两个市场。票据发行市场是一级市场，实现的是因商品交 易关系而产生的支付和企业间的结算功能，包括票据签发和承兑；票据交易市场是 《债券2018 年四季度投资策略：政策暖风下的债 二级市场，实现票据的流通、货币政策传导等功能，包括贴现、转贴现、再贴现。 市逻辑切换》 目前定期公布票据市场数据的主要有央行和上海票据交易所。央行公布的数据有商 2018-09-10 业汇票签发量、期末商业汇票未到期金额、金融机构累计贴现金额、期末贴现余额、 新增票据融资、新增未贴现银行承兑汇票等；票交所公布的数据为月度数据，不过 《银行负债成本易上难下，将制约债券收益率下 由于成立时间不长，数据期限较短，统计口径也在不断完善。数据包括承兑、贴现 行空间——华创债券2018 年银行中报分析报告》 的发生额和余额，以及交易（转贴现、质押式回购）发生额和票据利率（贴现、转 2018-09-10 贴现、质押式回购）等。 《当偏离度引入货币基金评价——华创债券银行 根据票据的交易方式，票据利率一般主要分为直贴利率、转贴利率和质押式利率。 系类货基系列专题之二》 从票交所公布的月度加权平均利率看，直贴利率和转贴利率走势基本一致，但直贴 2018-10-07 利率要高于转贴利率，主要是由于：（1 ）风险权重不同。票据直贴比照贷款，计 《长假过后海外市场疯狂表演能否延续——华创 提 100%的风险权重，如果是小微企业的直贴，计提75%的风险权重；票据转贴按 债券专题报 照期限不同，计提比例不同，3 个月以内计提20% 。3 个月以上计提25% 。（2 ）税 收不同。营改增之前，票据业务除直贴需要