国信-公用事业行业18Q3总结暨投资策略分析报告.pdf

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 公用事业 公用事业18Q3 总结暨11 月投资 策略 （维持评级） 2018 年11 月05 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 上证综指 公用事业 1.1 1.0 18Q3 燃气上游出彩，后续期待优 0.9 0.8 质火电修复 0.7 0.6 N/17 J/18 M/18 M/18 J/18 S/18  18 年三季报燃气上游公司表现最为出彩 2018 年前三季度，燃气上游行业累计营业收入156.02 亿元，同比+39.34%；归 相关研究报告： 《行业重大事件快评：密集政策解决民企融资 母净利润21.47 亿元，同比+89.62%。由于今年整体气价高于去年同期，燃气上 难和股权质押等瓶颈问题，环保行业或迎来阶 游行业盈利能力增强：毛利率同比+3.19 pct，净利率同比+3.41 pct，加权ROE 段性表现机会》 ——2018-10-23 +1.98 pct。燃气行业的营收增速、业绩增速、利润率、现金流、资产负债率同比 《环保行业周报：长三角秋冬季大气污染治理 攻坚行动方案（征求意见稿）发布；十一后LNG 表现均为公用事业所有细分领域中最佳。 重启涨价》 ——2018-10-15 《环保四季度投资策略与三季度业绩前瞻：融  水电行业来水向好，但退税到期影响明显 资边际改善，叫停环保一刀切，看好监测和优 质高景气运营细分》 ——2018-10-15 18 年前三季度，水电行业累计营收 1038.88 亿元，同比+11.77%；归母净利润 《环保行业周报：环境监测政策进一步强化；8 314.38 亿元，同比+3.79%。归母净利润增速跑输营收增速的主要原因是增值税 月用气量增速21.6%，重庆拟取消天然气初装 费》 ——2018-10-11 退税到期，导致其他收益科目同比显著下行。水电行业前三季度净利率下行2.19 《环保行业2018 年半年报总结暨九月投资策 pct，加权ROE 下行0.28 pct。预计19 年增值税退税到期的不利影响仍将对水 略：融资端恶化影响增速和净利率，政府支付 端恶化影响收益质量》 ——2018-09-10 电行业业绩造成小幅影响。  火电行业第三季度业绩低于预期，期待全年表现 证券分析师：陈青青 2018 年前三季度，火电行业累计营业收入 5066.21 亿元，同比+17.21%；归母 电话：0755 E-MAIL：chenqingq@ 净利润 164.76 亿元，同比+27.64%。火电行业第三季度盈利情况转差，归母净 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513050004 利润同比下滑28.84% ，净利率下行1.69 pct，我们认为主要原因是龙头企业华 证券分析师：武云泽 能国际业绩同比大幅下滑。前三季度火电加权ROE 为3.54% ，同比+0.57 pct， 电话：021 E-MAIL：wuyunze@ 但仍显著低于历史平均水平。四季度煤炭库存较高，期待火电全年业绩表现。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517050002  燃气下游利润率受明显压缩，以量抵价业绩提升 2018