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·[Table_Summary]
A 股优秀公司回撤处于什么阶段
策略专题报告 策略研究
方正证券研究所证券研究报告
2018.11.2
[TABLE_ANALYSISINFO] 投资要点
分析师：郭艳红
执业证书编号： S1220514070001
即便是优秀的公司，也有巨大的回撤。我们选取已经在A 股几轮牛熊周
TEL：
Email： guoyanhong0@ 期证明了的伟大公司，每次下跌后还能持续创新高的行业集中在白酒、
分析师：胡国鹏 家电、医药、金融以及部分资本品个股，选择的时间是2000 年之后的4
执业证书编号： S1220514080001 轮牛熊周期。其中白酒选择贵州茅台和五粮液，家电选择格力电器，金
TEL： 融选择平安和招商，医药选择片仔癀和华东制药，资本品优秀公司选择
Email： huguopeng@ 海螺水泥。整体来看，优秀公司在熊市周期中也存在着巨大的回撤幅度。
分析师：郑小霞
执业证书编号： S1220512080002 优秀公司的回撤基本上有两个明显的阶段，第一阶段为预期变化引发的
TEL： 估值调整，包括政策及事件催化剂等，第二阶段的调整为业绩拐点确认
Email： zhengxiaoxia@ 后，即业绩调整阶段。白酒、家电等行业的优秀公司，第一阶段的调整
分析师：孟欣 多为税收政策的调整、消费政策的变化以及事件性的催化剂，第二阶段
执业证书编号： S1220518010001 的调整属于龙头公司业绩拐点确认，目前白酒确认处于第二阶段，即业
TEL：
绩拐点确认，而家电优秀公司格力仍处于第一阶段，业绩拐点仍未确认；
Email mengxin@
医药行业的优秀公司下跌基本上和业绩相关，政策的调整一般直接作用
[Table_Author] 于业绩，政策的结果更多是降低药价，直接体现为净利润增速下滑甚至
联系人：
负增长，目前已经处于业绩调整阶段；金融和资本品第一阶段的调整更
袁稻雨
多和宏观经济政策和经济预期紧密相关，第二阶段同样表现为业绩的调
TEL
整，金融主要是核心指标如不良率、不良余额、保费增速等，目前金融
E-mail yuandaoyu@ 和资本品优秀公司仍处于第一阶段，即预期调整，业绩拐点仍确认。
刘超
优秀公司的安全边际。优秀公司在每一轮熊市的底部对应的估值水平，
TEL 大致可以反映这些公司的安全边际。目前贵州茅台估值要明显高于此前
E-mail liuchao5@ 四轮底部，而五粮液接近于 15 年的估值水平；格力电器估值仅高于 15
年但比其他三轮周期底部都要低，已经有一定的安全边际；片仔癀估值
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