华创-航空行业深度调研和分析报告之油价压力.pdf

行业研究 航空运输 证券研究报告 2018 年 11 月5 日 航空行业2018 年三季报回顾 内生增长克服油价压力，外部压制因素减弱， 推荐 （维持） 看好行业景气持续向上  1.航空行业 2018 年三季报回顾：Q3 收入增速较上半年整体提升；因油价及汇 华创证券研究所 兑拖累业绩同比下降。1 ）收入提速：前三季度 6 家上市公司合计实现收入同 比增长 13.2%，其中Q3 同比增长 13.6%。三大航增速较上半年更快；春秋与 证券分析师：吴一凡 吉祥因运力投入及口径变化增速放缓。2 ）油汇拖累业绩：前三季度，上市公 电话：021 司业绩同比下降32.5%。其中Q3 同比下降40% 。 邮箱：wuyifan@  2. 三大航凭借内生实现整体实现前三季度扣汇利润总额增长。1 ）汇兑：由于 执业编号：S0360516090002 人民币前三季度贬值 5.3% ，去年同期为升值4.3% ，Q3 贬值4% ，去年同期为 证券分析师：刘阳 升值2% 。前三季度合计汇兑损失65 亿元，去年同期为收益47 亿元，Q3 汇兑 损失 51 亿元，去年同期为收益 22 亿元。2 ）扣汇扣非利润总额实现增长：前 电话：021 三季度国航领先，Q3 东航最佳。三大航合计扣汇扣非利润总额同比增长4.5% ， 邮箱：liuyang@ 其中 Q3 同比下滑 3.6%。三大航中：前三季度国航扣汇利润总额同比增长 执业编号：S0360518050001 15.8%，最为领先；东航增长7.5% ，南航下滑10.3%，单三季度东航扣汇利润 联系人：肖祎 总额增长6.5% ，国航持平微增，南航下滑15%。3 ）提座收、控成本、降费用 共同助力。提座收：前三季度三大航座收同比增长 2.5% ，Q3 提升 4.4% ，上 电话：021 半年为 1.3%。Q3 东航、国航、南航座收同比分别提升8.2%、2.4%及 3.3%。 邮箱：xiaoyi@ 控成本：前三季度国航、东航、南航实现吨公里扣油成本分别下降3.3% 、3.9% 联系人：王凯 及2% 。降费用：前三季度三大航管理费用、销售费用及扣汇财务费用率合计 电话：021 10.1% ，同比降低0.57 个百分点，其中Q3 为9.4% ，同比下降0.6 个百分点。 邮箱：wangkai@  3.吉祥与春秋：汇兑几无影响，民营航空实现利润两位数增长。因极少的外币 负债，汇率几乎不产生影响。吉祥航空前三季度业绩同比增长 15.3%，Q3 同 行业基本数据 比增长31.9% ，春秋航空前三季度同比增长18.9%，Q3 同比增长8.15%。 占比%  4.提座收思路延续并落实到业绩。把握控总量调结构背景以及客运价格市