华创-房地产行业2018年三季报综述和投资策略分析报告.pdf

行业研究 房地产 证券研究报告 2018 年 11 月04 日 2018 年房地产行业三季报综述 推荐 （维持） 营收加速、业绩高增，高预收款确保业绩稳增  事件： 华创证券研究所 2018 年前三季度，房地产板块主营业务收入同比增长27.1% ，较2017 年提升 19.4pct，较2018H1 提升 3.1pct ；归母净利润同比增长31.7% ，较2017 年提升 证券分析师：袁豪 3.1pct ，较2018H1 下降8.5pct。 电话：021 邮箱：yuanhao@  点评： 执业编号：S0360516120001  1、3Q18 营收高增并涨幅扩大、业绩高增但涨幅收窄，业绩正当释放期 联系人：鲁星泽 18 年行业主要结算 16 年景气周期中的销售项目，16-17 年销售高增速以及房 价大涨决定了 18-19年的结算增速将逐步走高，同时竣工集中度也在快速提升， 电话：021 尾部企业逐渐退出，综合导致 3Q18 营收高增，同比+27.1% （较17 年+ 19.4pct ， 邮箱：luxingze@ 并较 18H1+3.1pct ）；同期净利润增速同比+31.7% （较17 年+3.1pct ，但较 18H1-8.5pct ）；预计年内结算将继续保持增长趋势。此外，财政部关于《企业 行业基本数据 会计准则第 14 号——收入》的修订在中长期将缩短房企预收款结算周期，如 占比% 万科、新城控股已在18 年实施，利于提升快周转房企的利润释放速度。 股票家数(只) 130 3.66  2 、3Q18 毛利率上行、净利率略降，费用率和少数股东权益占比有所提升 总市值(亿元) 18,853.23 3.8 18 年行业主要结算 16 年左右的涨价项目，推动结算毛利率至34.0% ，较2017 流通市值(亿元) 15,301.61 4.32 年提升2.0pct ，较2018H1 下降0.2pct 。鉴于：1 ）营改增导致营业税及附加占 比营业收入由 17 年的 7.8%降至3Q18 的7. 1%；2 ）靓丽销售及财务费用增加 相对指数表现 推动了三项费用率由 17 年的 10.2%提升至 3Q18 的 12.1%；3 ）少数股东权益 % 1M 6M 12M 占比由17 年的 15.7%提升至 3Q18 的18.9% ，综合导致了毛利率上行背景下， 绝对表现 -4.57 -20.32 -23.18 净利率却由17 年的 1