《纺织行业三条主线寻找投资机会》-精选·课件.pptVIP

三条主线寻找投资标的--- 2009年度纺织行业投资策略 纺织服装行业分析师:马 莉 中国银河证券研究所 二ОО八年十一月 目录 2009年出口将出现负增长 内销增速放缓至17.74% 内销增速放缓至17.74% 价格成本双降；渠道扩张和单店内生增速下滑 目录 主线一：逆境中业绩差异直接体现企业综合竞争力 主线一：逆境中业绩差异直接体现企业综合竞争力 主线一：逆境中业绩差异直接体现企业综合竞争力 主线二：高现金分红传统型股票确保投资收益 主线二：高现金分红传统型股票确保投资收益 主线三：低迷期寻找纺织服装中的TENBAGGER 主线三：低迷期寻找纺织服装中的TENBAGGER 主线三：低迷期寻找纺织服装中的TENBAGGER 主线三：低迷期寻找纺织服装中的TENBAGGER 主线三：低迷期寻找纺织服装中的TENBAGGER 主线三：低迷期寻找纺织服装中的TENBAGGER 目录 盈利预测和投资建议 盈利预测和投资建议 投资建议 出口负增长，内需增速放缓至17.7% 三条主线寻找投资标的 盈利预测和重点上市公司 2008年美国进口增速负增长直接带动中国纺织品出口增速下滑：前9月出口增速8.03%(-1.49%)。 中国纺织品服装出口增速 美国衣着类零售和纺织品服装进口增速 资料来源：欧盟海关 资料来源：美国海关 美国统计局 -3.3% 2001A 4.8% 2002A 12.5% 2003A 12.1% 2004A 0.00% -3.5% --- ---- 9.71% 4.76% 全球进口 0.00% -5% 8.00% 19.11% 25.1% 20.7% 中国出口 2010E 2009E 2008E 2007A 2006A 2005A 增速 衣着消费存在周期性 Y=1.1808X-0.0275 R2=0.6254 Y=3.7841X-0.1531 R2=0.6606 Y=1.7284X-0.0389 R2=0.5902 资料来源：BLOOMBERG 美国统计局 中国银河证券研究所 2008、2009年衣着消费增速23.2%、17.7% Y=1.5632X-0.1028 R2=0.6221 资料来源：BLOOMBERG 美国统计局 中国银河证券研究所 2009年渠道扩张、单店内生增速下滑 生产型企业2009年：价格成本双降 资料来源：中国银河证券研究所 资料来源：中国银河证券研究所 行业整体毛利率略有下滑：产品价格下降10%，原料价格下降10%，毛利率下滑2.5%。 10月终端同店零售增速下滑：动向、百丽、ONLY。 出口负增长，内需增速放缓至17.7% 三条主线寻找投资标的 盈利预测和重点上市公司 前三季度生产型企业营业利润增速 前三季度生产型企业主营收入增速 生产型企业：客户根据未来预期下定单 营业利润增速差异基本反映综合竞争力的差异 资料来源：各公司公告 资料来源：各公司公告 注：众和股份主营收入和营业利润大幅增长主要来自于外延扩张---厦门华印并表 伟星股份 伟星股份业务构成 拉链成09年业绩增长主要驱动因素:+15%（乐观）；+7.7%(中性) 纽扣垄断优势。 第一大优势：具备完善供货能力。 第二大优势：创新优势。 第三大优势：协同效应。 拉链 纽扣 水晶钻 镜片 鲁泰 鲁泰及主要竞争对手产能、毛利率比较 退税、新项目驱动09年业绩：+12.3%（乐观），+5.4%（中性） 第一大优势：技术领先。 第二大优势：成本偏低。 第三大优势：客户资源。 股价催化剂：高新技术企业认证，所得税税率降至15%。 -0.04 -0.06 1 0.25 0.2 0.3 0.1 12% 31% 34% 28% 65% 瑞贝卡 0.3 0.2 0 39% 众和股份 0 48% 20% 浔兴股份 0.3 0.2 12% 36% 64% 52% 伟星股份 1 10% 报喜鸟 0.5 0.5 0 0.3 0 21% 31% 37% 七匹狼 0 1 0 0 0 0.2 0.3 41% 47% 41% 57% 83% 83% 76% 鲁泰A 0 0.25 0 0.5 0.7 45% 70% 72% 47% 71% 28% 33% 雅戈尔 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 每股转赠股本 分红/净利润 雅戈尔、鲁泰具有高现金分红的传统，伟星股份有望具备这种潜质 资料来源：各公司公告 中国银河证券研究所 -1.16 4.35 3.75 1.50 34.98 瑞贝卡 0.53 1.36 4.12 1.57 65.48 众和股份 9.32 9.23 26.87 3.35 60