金融企业价值特点跟案例例子分析解析.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 8、证券公司评级 方法特征 外部因素与公司内部因素相结合。 历史考察、现状分析和未来预测相统一，既要抓住静态指标，又要重视动态分析。 定性分析与定量分析相结合。 金融企业价值特点与案例分析 评级框架 金融企业价值特点与案例分析 9、证券公司价值评估方法 市场法和收益法是常见的方法。 金融企业价值特点与案例分析 案例分析 2. 案例：证券公司企业价值评估案例分析 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 5、保险行业的特点（从企业价值评估角度讲） （1）企业资本来源的特殊性 保险行业企业资本的获取渠道主要有两个：一是企业股东的投资，二是从保护那里获得的保险费（保险基金），其中后者是保险公司最主要的资本来源。保险企业要具有较强的资本运作能力，通过提高投资收益率来抵补预期赔付率与实际赔付率之间的差额而实现保险基金的保值增值。所以获得大量的保险费收入是保险公司实现价值增加的前提，而精算技术与投资能力是实现公司价值增值的重要保障。由于大量的保险费收入需要依靠优质保险产品与保险服务，所以，对保险公司进行价值评估时，必须先从保险产品入手，且要引入精算价值评估法，此外还要注意投资收益率的假设。 金融企业价值特点与案例分析 （2）经营过程的特殊性 净现金流产生方式的特殊性 保险公司的现金流量产生的时间与大多实业公司不同，实业公司是现在投资，以后获取现金流量，而保险公司可能一开始就能从保险费收入中取得一定的现金流量，并且整个保险期间还不断会有现金流流入。 利润的不确定性 保险公司收入在先，成本在后的经营特性，决定了保险公司的保费收入并不是全部利润，其必须预留一部分责任准备金以应付未来的保险赔付，因此，保险公司的利润由责任准备金的评估金额决定的，而责任准备金又是精算人员基于各种假设估计得来的，所以，保险公司的利润具有很强的不确定性。 金融企业价值特点与案例分析 保险企业的价值来源及经营过程的特殊性决定了保险企业价值评估的复杂性，需要有财务、精算、保险业务等多方面知识，同时还需要具有较强的数据处理和分析能力。在保险公司价值评估时应注意以下几点： 注意研究产品线，分业务进行价值评估 注意保险公司净现金流、利润产生方式的特殊性 精算假设的设定和精算技术的应用是评估难点 此外，还要考虑行业发展特点、公司品牌效应、公司组织构架等因素 金融企业价值特点与案例分析 6、保险公司价值评估方法 由于产、寿险业务在经营上存在很大差异，所以对它们分别采用不同的方法进行价值评估。此外，保险公司逐步走向金融保险集团的发展道路，所以多业务公司价值评估方法也成为了业内关注的重点。 （1）寿险公司价值评估方法 在英美等发达国家，寿险业已步入成熟期，对经济增长、投资回报的平均预期相对平稳，因此，无论是相对估值还是绝对估值，尽管方法不同，但基本可以反应寿险公司的实际价值，所以计算结果相差不大。从国际经验看，美国以P/E法为主，英国则以精算评估法为主。 而对于寿险业正处于高速发展期的中国来说，一般认为应采用精算估值法，而不应采用传统的市盈率法等相对估值法。 金融企业价值特点与案例分析 原因有以下几点： 寿险公司经营周期长，一般在经过5-8年正常业务亏损期后才开始盈利，所以在经营前期，寿险公司的每股收益很低甚至为负数，因此，不适用P/E法评估。 保险公司的差异化管理趋势，使保险公司的市盈率和市净率不具有可比性。 寿险公司负债的不确定和投资收益水平的不稳定使行业分析师难以预测下一财务年度的盈利水平。 随着保险产品与金融产品的逐渐融合，保险产品中出现了类似期权等金融衍生品的特性，用相对估值法根本无法对这些业务进行评估。 金融企业价值特点与案例分析 ◆ 内含价值法——法定价值评估方法 中国保险监督管理委员会于2005年5月发布了《人身保险内含价值报告编制指引》。 人身保险内含价值由三部分组成：（1）分配给适用业务的自由盈余；（2）要求资本扣除持有要求资本的成本之后的余额；（3）有效业务的现值。 其中：自由盈余是指适用业务对应的所有资产的市场价值，扣除相应负债，超过该适用业务要求资本的数额； 要求资本是适用业务所对应的所有资产的市场价值，扣除相应负债，在评估日限制不能分配给股东的金额，且不能低于法定最低偿付能力额度； 有效业务价值，即当前公司已经销售出去的保险单在评估时刻