《7投资决策原理》-课件.ppt

某企业投资方案A的年销售收入为200万元，年总成本为100万元，年折旧为10万元，无形资产年摊销额为10万元，所得税率为40%，则该项目经营现金净流量为（???）。A.80万元B.92万元C.60万元D.50万元 如果其它因素不变，一旦折现率提高，下列指标中数值会变小的是( )。 A.净现值B.内含报酬率C.会计收益率D.投资回收期 A? A 判断一个独立投资项目是否具有财务可行性的评价标准有( )。 A、净现值大于0 B、获利指数大于0 C、内部收益率大于0 D、内部收益率大于投资者要求的最低收益率 E、净现值大于1 AD? 采用加速折旧法计提折旧，计算出来的税后净现值比采用直线折旧法大。( ) 在互斥项目的评价上，净现值与内部收益率评价指标产生矛盾的根本原因是这两种指标隐含的再投资利润率不同。（ ） 对、对 完成课后习题。 贴现现金流量指标的比较 结论： 净现值与内含报酬率相比较，净现值是一种较好的方法。 －净现值与内含报酬率的比较（2） 非常规项目 贴现现金流量指标的比较 初始投资额不同时 －净现值与获利指数的比较 　 现金流入量现值与初始投资额之差 　 现金流入量现值与初始投资额之比 结论： 净现值越高，企业的报酬越大，而获利指数只反映投资回收的程度，而不反映投资回收的多少，在没有资金限量情况下的互斥选择决策中，应选用净现值较大的投资项目。 * 内含报酬率(Internal Rate of Return，IRR）实际上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。 净现值 内含报酬率 获利指数 7.3 折现现金流量方法 内含报酬率 计算方法： 决策规则 一个备选方案：IRR必要的报酬率 多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率最多者 内含报酬率 IRR的计算步骤： 每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算出IRR 每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，计算净现值 采用插值法计算出IRR 找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率 找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率 内含报酬率 现仍以前面所举大华公司的资料为例（见表7－1和表7－2）来说明内含报酬率的计算方法。 例7-5 由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法计算内含报酬率: 查年金现值系数表甲方案的内含报酬率应该在20%和25%之间， 现用插值法计算如下： 内含报酬率 甲方案的内含报酬率＝20%+2.22%＝22.22% 内含报酬率 乙方案的每年NCF不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程见表7-4 : 表7-4 乙方案内含报酬率的测算过程 单位：元 时间（t） NCFt 测试11% 测试12% 复利现值系数 PVIF11％，t 现值 复利现值系数 PVIF16%,t 现值 0 1 2 3 4 5 -15000 4250 3950 3650 3350 8050 1.00 0.901 0.812 0.731 0.659 0.593 -15000 3829 3207 2668 2208 4774 1.00 0.862 0.743 0.641 0.552 0.476 -15000 3664 2935 2340 1849 3832 NPV / / 1686 / -380 内含报酬率 乙方案的内含报酬率＝11%+4.08%＝15.08% 内含报酬率法的优缺点 优点：内含报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。 缺点：但这种方法的计算过程比较复杂。特别是对于每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出 获利指数又称利润指数或现值指数(profitability index，PI)，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 净现值 内含报酬率 获利指数 7.3 折现现金流量方法 获利指数 计算公式 决策规则 一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。 多个互斥方案：选择超过1最多者。 获利指数的计算 依前例 获利指数的优缺点 优点：考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈利能力，由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。 缺点：获利指数只代表获得报酬的能力而不代表实际可能获得的财富，它忽略了互斥项目之间投资规模上的差异，所以在多个互斥项目的选择中，可能会得到错误的答案。 7.4 非折现现金流量方法 投资回收