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股指期货的哲学思辨-金融银行论文 股指期货的哲学思辨 毋庸置疑，我们需要一个平衡和谐、稳定发展的资本市场。什么样的机制能帮助我们实现这一点？唯物辩证法告诉我们，均衡是和谐稳定的永恒之道。均衡是一种相对状态，股票市场、股指期货市场是否存在这一状态？本文运用哲学对立统一的规律和联系的观点进行了分析，探寻股指期货定价机理、解释去年股市异常波动原因 ●文／郑辉 毋庸置疑，我们需要一个平衡和谐、稳定发展的资本市场。什么样的机制能帮助我们实现这一点？唯物辩证法告诉我们，均衡是和谐稳定的永恒之道。均衡是一种相对状态，股票市场、股指期货市场是否存在这一状态？本文运用哲学对立统一的规律和联系的观点进行了分析，探寻股指期货定价机理、解释去年股市异常波动原因。 一、股指期货：均衡的市场 唯物辩证法认为，任何事物都是矛盾的统一体，在对立统一中发展变化、螺旋上升，对立统一是源泉、动力。交易和持仓是股指期货市场运行的两大矛盾主体，对其进行对立统一分析，有助于我们理解股指期货定价机理。 （一）买卖交易的均衡决定其并非股指期货价格涨跌的主要原因 股指期货市场上，买卖这两个交易行为是一对矛盾统一体，两者的对立统一决定了股指期货交易的均衡性。买卖交易的对立性表现在：买(股指期货)希望买的价格低，卖（股指期货）希望卖的价格高，价格高与低是对立的。买卖交易的统一性表现在：买与卖的目标是一致的，因此会修改各自的价格促成成交。两者对立统一决定，当存在上涨预期，买方愿意出更高价格买，达到卖方的报价，促成交易，股指期货价格上涨；当存在下跌预期，卖方愿意出更低价格卖，达到买方的报价，促成交易，股指期货价格下跌。买卖交易的对立统一实现股指期货价格均衡，因而买卖交易并不能决定价格涨跌。 严格风控制度和市场监管有效防范了恶意买卖、操纵市场行为，使其不能影响股指期货定价。国内期货市场20多年建立健全的风控制度如投机限仓、套保交易频次限制、撤单约束等，有效防范了恶意做空等交易行为，并实施“五位一体”跨市场联合监管。制度设计加上严格市场监管，让市场操纵行为无处遁形，保障了股指期货价格均衡。 （二）多空持仓的均衡决定其并不会影响股指期货价格的涨跌 在股指期货市场上，买卖交易形成持仓上的多头和空头。交易行为是原因，多空持仓是结果。除交易行为的对立统一外，股指期货市场还存在多头与空头持仓上的对立统一。多空持仓的对立表现在：多头持仓意欲行情上涨，上涨赚钱，空头持仓意欲行情下跌，下跌赚钱。多空持仓的统一表现在：有多才有空，有空必有多，多空相匹配。股指期货市场上持仓没有数量限制，多空持仓量可以无限扩容，能够无限创造。多头与空头是一对矛盾的统一体，共同维系着股指期货市场的持仓均衡。多空持仓的均衡意味着外部资金的流入流出不会影响股指期货价格。资金流入，推动的是多头力量和空头力量在相互制约、相互均衡中共同增长，资金流出，表现为多头力量和空头力量的共同衰减。 多空持仓的均衡性还表现在收益与风险、权利与义务的对等性。在任何情况下，无论多头还是空头，股指期货的收益与风险期望值基本上是一致的。无论是牛市还是熊市，股指期货在总体上不体现出有利于多头或空头的状况。多空权利与义务对等，缴纳的保证金标准、收取的手续费比率一致，是多空持仓均衡的另一种表现形式。 机构空头套保持仓多，有利于扩充证券市场体量，更好地发挥资本市场配置资源功能。细分股指期货多空持仓结构，发现在空头持仓中套保占比较大，而套保持仓大多为证券公司等机构投资者持有。根据中金所套保规则及机构投资者的实际需求，持有大量股指期货空头意味着机构投资者敢于并事实上已持有更多的股票，监管层敢于放行更多IPO和上市公司的增资扩股。股指期货有助于提高证券市场机构化程度，有利于扩充证券市场规模，更有效地发挥资本市场合理配置资源，服务实体经济发展的功能。 二、股票市场：持仓不均衡 股票市场上，多空持仓是不均衡的。股票市场上，对某一只股票而言，持有的一方为多头，融券的一方为空头。但因为融券规模远小于股票规模，因而多空并不均衡。价格下跌，多头抛售股票，持有资金的投资者买入成为新的多头。股票价格持续下跌，上述过程重复进行，就形成所谓的“多杀多”。 持仓不均衡决定了资金流入流出直接影响股票价格。在任一时间横切面上，买方持有资金，希望买到卖方持有的股票；卖方持有股票，希望换成买方的资金。买卖力量是对立统一的。但随着时间变化，预期一旦形成，就会引起外部资金的流人流出，买卖交易行为就会发生此消彼长的变化。股票市场中股票数量是有限的，资金供给是相对无限的。资金流入流出的相对无限性和股票数量的绝对有限性之间的矛盾冲