禽畜板块预期差依然存在.PDF

2016 年03 月13 日 证券研究报告 农牧渔行业 周报 评级：增持维持评级 行业研究周报 长期竞争力评级：高于行业均值 禽畜板块预期差依然存在 市场数据(人民币） 投资建议 行业优化平均市盈率 53.17 市场优化平均市盈率 16.44  本周我们的推荐组合为：白羽四金刚（民和股份、益生股份、圣农发展、仙 国金农牧渔指数 6705.85 坛股份）、温氏股份、牧原股份、南宁糖业。关于禽畜板块的大逻辑已经逐 沪深300 指数 3018.28 步得到市场的认可，往后的预期差在哪里？我们认为，将主要体现在两方 上证指数 2810.31 面，一是基本面方面，此次禽畜周期高度将很有可能超出预期，将通过不断 深证成指 9363.41 上调盈利预测的方式催化股价；另一方面，行业比较方面，更加有效的出 中小板综指 9758.09 清，已经得到验证的出清，不会被需求下滑稀释的出清，将会在供给侧改革 的队列之下突显出来，成为股价的另一催化因素。 11355 10364 行业点评 9373  短期角度：禽畜养殖板块仍然首推：供给侧的逻辑已经逐步被市场接受，但 8381 我们认为本轮禽畜链周期仍然有两点值得重视：第一：产能去化非常彻底、 7390 6399 到位。因为是市场化（多年亏损，行业内以民企为主）以及外界因素（美、 5407 法禽流感、年初的疫病、环保等）推动的简单粗暴的出清，因此是非常有效 3 3 3 3 1 1 1 1 的，而且不用预期，是已经验证了的出清， 16 年50 万套的引种意味着产能 3 6 9 2 0 0 0 1 5 5 5 5 去化了70%，1 月份的能繁母猪数据显示相对高点也下滑了25% ！此外由于 1 1 1 1 鸡肉、猪肉属于消费品，下游消费相对稳定 （至少有相对优势），所以产能 国金行业 沪深300 出清不会或较少被需求下滑稀释，能够比较直接的传导到价格上面。第二： 这是一波会创历史新高的周期。分别来看，父母代鸡苗价格 4 月份报价继续 大幅攀升至 30 元/套左右，已经接近历史高点，商品代鸡苗 5.5 元／羽，也 相关报告 接近历史高点，毛鸡价格一度接近 10 元／羽，离历史高点也不远，但目前 1. 《“涨声”不断-农牧渔行业行业研究周 禽链周期才刚开始，因为供给收缩的影响才刚开始体现，我们认为景气上行 报》，2016.3.7 阶段持续到 2017 年全年是大概率事件，这轮禽链周期将会是历史最景气的 2. 《降库存，提效率，利好畜禽养殖-农牧渔 周期，猪链来看，仔猪价格已经创出历史新高，商品猪价格也将大概率在未 行业行业点评》，2016.3.6 来半年内突破历史高点，如果考虑成本端，玉米、豆粕价格已经相对 2011 3. 《猪价上涨通道将开启，涨价逻辑践行者- 年明显下降并有可能继续降低，因此，禽畜养殖的盈利情况更是会迎来全面 农牧渔行业行业点评》，2016.3.4 盛世。 4. 《攻守俱佳，“鸡”不可失- 日常农牧渔行