科技型中小企业特征及融资体系构建.PDF

□工作研究 科技型中小企业特征及融资体系构建 ——基于生命周期的视角 1（博士生导师） 1（博士） 2 宋光辉 ，董永琦 ，吴 栩 【摘要】科技型中小企业在生命周期的不同阶段适合采用不同的融资模式，现有研究对此缺乏分析。本文基于企业生 命周期的视角，首先讨论了科技型中小企业在生命周期不同阶段的特征，然后分析了其在各生命周期阶段下的融资需求 和面临的信息约束条件，最后构建了不同阶段下的科技型中小企业生命周期融资体系，以期为有效地解决科技型中小企 业融资困境提供参考，促进科技型中小企业健康持续发展。 【关键词】科技型中小企业；融资体系；融资模式；生命周期 【中图分类号】F832.5 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2016）01-0032-5 一、引言 致其融资渠道和融资方式也有所不同。Berger（1998）等认为， 随着经济体制的不断创新，中小企业已经成为推动我国 中小企业的融资需求具有明显的周期特征，应将企业的融资 经济持续增长的重要力量。相关数据表明，自改革开放以来， 需求与企业的生命周期相结合。张亚春（2008）通过研究中小 约有65%的专利、75%的技术创新和85%的新产品来自于中 企业发展规律发现，中小企业应根据自身发展阶段的不同特 小企业，且科技型中小企业在加快科技成果转化、实现科技 点制定相应的融资策略。可见，分析并解决中小企业的融资 创新和推动经济发展等方面表现尤为突出。然而，科技型中 问题，需要根据其所处的生命周期相机抉择。然而，现有的研 小企业的发展一直面临“强位弱势”的困境。2010年12月，民 究往往忽略了中小企业生命周期的特征，主要集中在对单一 建中央发布的专题报告《后危机时代中小企业转型与创新的 融资模式的分析上，局限于融资模式自身的特性。这种以静 调查与建议》显示，我国中小企业的平均寿命为3.7年。寻根 态和孤立方式进行的融资模式研究，最终使得融资模式在实 溯源，造成我国科技型中小企业难以持续发展的主要原因是 际应用中困难重重，没有达到真正解决中小企业融资难问题 资金融入困难。 特别是科技型中小企业融资难问题的目的。 关于中小企业融资难的原因，国内外学者进行了众多研 因此，基于研究中小型企业融资难问题的重要性和局限 究。Stiglitz（1981）、林毅夫（2005）、陈蕾（2011）、尚庆军（2014）、 性，本文将从企业生命周期的角度出发，结合科技型中小企 王美彦（2015）等学者研究认为，信息不对称会引发逆向选择 业自身特征，深入分析各融资模式的特点，最终建立科技型 和道德风险，进而产生信贷配给，最终导致中小企业融资难 中小企业生命周期融资体系，以期为有效地解决科技型中小 的局面产生。Ang（1991）、周鲜花（2000）、陈玉荣（2009）、刘社 企业融资难问题提供参考。 芳（2012）、Emmanuel（2015）等认为，中小企业自身的局限使 二、生命周期各阶段下科技型中小企业的特征 其具有经营风险高、信息透明度差等特点，进而比大型企业 科技型中小企业发展的路径符合企业生命周期理论，但 更难获得贷款。总体而言，造成中小企业融资难的主要原因 由于科技型中小企业具有高科技含量、强创新能力、高风险 是信息不对称和中小企业自身局限性。 以及高收益等特点，使得科技型中小企业在生命周期的不 金融成长周期理论认为，由于企业所处的阶段不同，其 同阶段具有某些其他行业所不具有的特征。结合任曙明 资金需求以及经营特征、所面临的信息约束也不同，最终导 （2010）等的研究成果，本文将科技型中小企业的生命周期划 【基金项目】广东省软科学研究计划项目“广东省科技型中小企业融资困境、融资模式创新与政策支持”（项目编号： 2014A070703005）；中央高校基本科研业务费专项资金项目“分形市场下股价异常波动、惯